2010年还剩下最后不到一个月的时间，有些事情可以开始反思总结了。

2010年A股和H股大盘指数，基本都是小幅波动，其中A股相对于年初小幅下降，H股相对于年初小幅上升。到目前为止，我的大概投资收益率为40%。主要贡献是H股，因为有年中和9月份的两次不算小的减持，H股总的收益率在56%左右，如果不减持，H股总的收益率在70%以上。A股因为全年坚守在招商银行和福耀玻璃，成绩很差，还是小幅的负收益，不过A股的仓位占比不大。

总的成绩单应该算及格，我也不想去过多的评介一年的成绩本身，重要的是这一年，我又学到了什么，强化了什么？

1）有弹性的个人资金链。

08年、09年，因为考虑到机会不错，个人资金链一直比较紧张。投资账户一直只进不出。

从2010年年初开始，清仓福耀玻璃提出资金XX万，9月卖出大部分味千，提出资金XX万。这些资金全部补充了个人的其它需求。从现在来看，福耀玻璃还没有回到我当初的清仓价位，味千虽然从后面又涨了25%，但是这个涨幅，我相信自己是无法控制和预料的。

还是那句话，投资是让生活更美好，大的黑白原则不会改变，但是在非黑非白的中间状态，或者个股有高估低估的时候，适当的考虑个人资金链情况，做一些调整是有必要的。

这是我2010年改变的的第一课。

2）好公司和好价格

30倍PE，增长率预期为50%的公司和20倍PE以下，增长率预期为30%的公司，到底买哪个？

如果是今年以前，我可能倾向于前者，但是现在我越来越倾向于后者。

因为我发现，能够连续几年维持50%增长速率的公司，太凤毛麟角了。很多时候，都发现只是一个幻觉，而你付出的高价格，却是真金白银。

而把增长率预期降为30%，甚至25%，你会发现可靠得多，并且很多时候会发现后面还有惊喜。20PE以下的价格买入，这钱赚的踏实的多。

当然，增长预期不是不重要，20%是我的底限，如果价格等其他方面非常合适，最少也要15%的增长预期。

归根到底，还是要控制买入的价格，不要为不切实际的高增长预期支付过高的价格，宁可降低增长预期。

3）好人和坏人

小时候看电视，总喜欢用“这是一个好人”，“这是一个坏人”来给角色定位。

可是现在，我发现在挑选公司时，非好即坏的错误，我们还在犯。

味千拉面不免费提供餐巾纸，因为这个我不投资；

味千拉面费用控制有失控，不能放心大仓位；

谭木匠公司管理有缺陷，我不放心投资；

有房地产和政府融资平台的巨大风险，即使10倍PE的招行，我还是不敢大投资；

阿里巴巴太牛了，75倍PE时，我还不想减持！

上面的这些，有的是我曾经的错误，有的可能是别人犯的错误。

我的错误，有的后面已经更正，有的到现在还没有更正。

世界上，没有完美的东西。同样，要找一个完美的企业，也是不可能的，总是或多或少有一些问题。

我们的企业，总是在面对一个一个的问题，今天解决了这个，明天新的问题又会出来。要谈完美，你可能永远都没有机会。

我一直在想，巴菲特口口声声说了那么多的投资标准，为什么他只看了2份中石油的年报，就敢投资呢？他了解他的管理层吗？他理解中国的国有企业治理吗？......

我想，他一定看到了他确信的东西。确信的赚钱的机会。

所以，希望自己以后对企业要有更大的耐心，容忍问题、容忍缺陷、容忍不完美...

前提是，我要看到了更深层次的，我确信的东西。

4）换股

我念念不忘，在味千确定已经解决成本问题，我还是用7/8元的味千去换了部分28元的李宁。从这两个价位看，李宁股票没有优势。当时认为味千仓位太重。

我想这是愚蠢的理由。

半斤换五两的游戏，我以后绝对不能再玩。

狸猫换太子，至少接近，我才能有换股的操作。一定要看到另外一个股票、价格等方面明显好太多。

人生只能打20个孔的游戏，虽然做不到，但是这个理念应该坚守。

动的越多，犯错误的可能性就越大。

5）怎样的评估一个企业

我们该怎样的去评估一个企业？商业为什么会赚钱？Roe为什么重要？毛利率和周转率扮演什么样的角色？为什么估值是未来现金流的折现？资金杠杆的作用和弊端？等等，这些问题我反反复复的想过，也比一年前更清楚。

我想，真正的理解这些东西，对我们评估企业，给企业估值会带来很大的帮助。

投资中，评估企业和估值，永远是重要的。