转《凌通的博客》

当中国平安的股价历史性地从20元反攻到40元附近的时候，我们可以宣布，中国平安欧洲投资巨额亏损的最实际的意义是为中国资本市场创造了一个最巨大、最真实、最可观的安全边际。中国平安的股价在过去半年内的暴跌崩盘到现在的持续回升，实际是中国资本市场出现的最大安全边际。如果某个地方和学校需要一个标准的有关安全边际的教程，那么，中国平安的案例是绝对的最佳案例和最佳教材。在这个公司创造安全边际的过程中，凌通作为经历者及参与者，感受到的是什么是惊心动魄和出人意料。

    从过程来看，在其没有上市时，凌通就看好它，2007年其上市之后，我们买了很多。最后一笔买进中国平安的价格是90元，坦率地讲，那个时候买入已经有非理性的成份了，然而，市场在90元之后又给了50元的涨幅，当股价突破140元的时候，我们减持了，但减持是不情愿的。为什么说是不情愿的呢？因为，凌通买中国平安就是想与之白头到老不离婚，长期持有，但是，当其股价突破140元的时候，我们的智力和经验不足以解释这个股价的合理性，所以，就无耐且不情愿地减持了。等到这个公司的股价跌到60元之后，凌通再次买入，然而，一买就套，一买就跌，60元很快跌到50元。在50元时我们再次抄底买入，结果股价跌破了40元。在40元时继续抄底买入，然而，公司股价又跌破了30元。到30元时又一次买入，结果股价还没到底部，最后跌破了20元。20元时没有再买，到25元时又大量地买入。最后，综合成本在30元到40元之间。目前，获得了一点小利。过程的确是出人意外和惊心动魄。

    总结其中的经验有如下体会：

    安全边际规律一：下跌如山倒和上涨如抽丝

    在下跌时股价排山倒海般一溃千里，如黄河决堤般不可收拾，所谓兵败如山倒效应非常强烈，当安全边际消失的过程，它总是病去如抽丝，极为缓慢，极为胆怯，一点一点非常渐进的回归，这种现象在历史安全边际中均有表现，而平安安全边际最为突出，所以有这种现象，实质上可能反映的是恐惧的产生具有非常快速的特点，恐惧互相传染也是在一瞬间就能实现的，而恐惧消散却与之相反，具有缓慢、迟疑和渐进的特征，所以，安全边际实际上是恐惧快速传染、快速产生、快速发作，之后恐惧缓慢、渐进逐步消散的过程。所以做安全边际的人一定是一个反恐大师，一定是一个情绪管理大师，做安全边际不懂心理，那就像西医不会做手术，中医不会号脉一样，是做不号的。

    安全边际规律二、市场主体整体陷入恐惧和绝望

    对于安全边际来讲，股价没有崩盘就不太可能有安全边际。安全边际出现的规律就是股价一定要崩盘和狂跌、暴跌，不狂跌、暴跌。就肯定不容易打出一个低于价值的价格空间，没有狂跌、暴跌，则反映出市场很理性，在市场投资人很理性的情况下，股价不会被错误估值，没人会把明显的十元的东西按两毛钱卖给你。所以，在形态和走势上，如果要真地出现安全边际，股价一定要出现狂跌、暴跌等意想不到的情况，进一步为什么狂跌、暴跌呢？市场投资主体整体陷入非理性的恐惧和绝望的状态，就会出现狂跌、暴跌。但为什么市场主体整体会陷入非理性的恐惧和绝望的状态呢？一定是有了恐惧的，甚至超级恐惧的策源地，这一点是非常关键的。大的安全边际绝对且必须要有超级恐惧来刺激才会形成，没有超级恐惧，只有常规的负面消息，不会形成大的安全边际。越是异常的恐惧，越容易形成安全边际，当然，100级地震是不可能发生的。比如发生100级地震和外星人入侵，这种事件才能形成大安全边际，没有史无前例的大恐惧，只有常规的问题，不太容易会形成安全边际。

    安全边际规律三、与媒体的观点相反才能挣钱

    这次中国平安出现安全边际的情况，使凌通认识到了媒体在安全边际产生过程中的积极作用，媒体是安全边际产生的一股重要力量。历史上许多公司出现过安全边际，有的是没有媒体参与的，比如说，某企业参加金融套期交易，可能会突然发生巨亏，持有人基于他们的专业常识，认识到了局面的危机和恐惧，于是，他们疯狂离场。这个情况下就会出现安全边际，这种事情只有专业人员才能意识到它的危机，所以，媒体不介入也会出现安全边际。历史上，我们曾经买过的特变电工在2005年春天的时候，因为铜期货交易失手导致几千万亏损，把盘踞在其间的公司吓得疯狂出逃，两周之内股价拦腰斩断。当时媒体没有任何介入和报道。但是，更多的安全边际的出现是先由媒体推波助澜，然后社会市场全面恐慌而造成的。比如，这一次的中国平安和历史上的伊利股份都是这样的。一些知名品牌或知名公司特别容易受到媒体的关注，一旦这类公司有什么事情，媒体会疯狂报道，会疯狂夸大，会成为制造非理性状况和推动非理性发展的急先锋。其实，媒体是有社会积极意义的，没有媒体，消息会闭塞，但是，在投资领域，媒体的主要作用常常在于制造非理性状况和传播不真实信息。象中国平安这一次的事件，迄今为止，媒体发布了几千篇文章，没有一篇不是从负面的角度给予报道的。正是这种大量负面的报道使社会大众没有办法不接受这样一个恐惧的局面。当安全边际出现的时候，如果大量的媒体再给予负面报道，则这个安全边际会更大，更真实和更客观。媒体一般不会关注一些无名的垃圾公司，它们天天盯着优质公司，就喜欢优质公司出坏事。一旦优质公司出了坏事，媒体就会开动马力大肆报道，所以，媒体关注优质公司，往往是关注优质公司是否出了坏事。负面报道制造扩大了下跌。在中国平安身上这点表现得特别充分。

    介于媒体在安全边际中的角色，真正想赚钱的投资人只能利用媒体，不能被媒体迷惑，媒体本意也不是要坑害投资人，但客观上媒体总是误导投资人，真正有价值的正确决策在大部分情况下与媒体的观点相反，媒体大部分情况下是反向指标。因为媒体总是顺随大众的情绪并推动大众情绪的发展，这先天决定了和媒体保持一致是不太容易赚钱的。

    以上是凌通通过中国平安对安全边际一般规律的思考！

ps:招商银行是不是一样啊？思考。。。

   媒体是专门盯这些没缝的蛋，好的不好的他统统吃！