5月28日，中金公司发布中国利率策略月报，预计在5月份新增贷款量难以改善，外汇占款可能继续净减少的背景下，M2增速将跌破12%，中国央行今年第一次降息可能采取非对称降息的形式，最早在6月份出现。而在降息预期到降息兑现的过程中，最大的收益者就是债券。

 

实际上，在国外经济持续动荡，国内经济意外减速的背景下，贷款加权利率却依然上行，信贷结构中中长期贷款继续疲弱，实体经济已无法承受目前的高利率，市场利率的下降是必然选择。

 

而在货币政策放松步伐加快，存款准备金率下调的背景下，将带来更多债券投资的增量资金。同时对于风险的担忧重新上升，债券有望重新受到青睐。

 

展望后市，金融债有望迎来小牛市，金融债收益率有望回落至历史均值以下，市场判断仍将有30-50BP的下行空间。同时受贷款利率的下降带动信用债券利率下降、整体信用利差仍有下降空间等因素，信用债将进入牛市下半场。而根据收益率曲线分析，AAA中票、AA+中票、AA中票都有较高的安全边际，三年期可分别抵御未来一年30BP、40 BP、60 BP收益率的上升。

 

在此情境下，专注于债券市场投资的纯债基金将有望迎来投资机遇。通常情况下，投资者购买债券基金就是希望能获得较为稳健的收益。但债券基金也分三六九等，并不是所有类别的债券基金都能帮助投资者实现这一目标。据WIND数据统计，在2011年债券型基金6年来的“不破金身”遭遇了“股债双杀”的尴尬，一级债基的平均亏损了2.83%，二级债基平均亏损了3.79%，而纯债基却获得了1.2%的增长率。

 

在今年，纯债基金的阵营正在逐渐扩大。据统计，去年年底至今发行的纯债基金有6只，包括2只短期纯债基金和4只中长期纯债基金。一些大基金公司更是把纯债基金作为了开发重点。工银瑞信便在近期推出一只定期开放式纯债基——工银瑞信纯债基金。实际上，美国市场主流的封闭式基金多为债券基金，这些基金通过期限匹配，配置一些流动性较差但收益率较高的债券，同时通过加大杠杆来提高收益。