大盘从2132点见底以来，已经反弹了200点。上周五最高点位2336点，再次逼近已经持续10个月的下降通道上轨线。下周又走到“临门一脚”的地步，究竟是一鼓作气冲破下降通道上轨线的长期压力？还是受阻于压力，继续运行在下降通道中？

 

昨天我们主要从技术面分析了下周大盘情况，今天我们从资金面分析下周三角形突破方向。在股市中，资金面是决定走势的最主要因素。这就好比一个泳池，不断的放水进来，水平面就不断升高；如果抽水（或者扩大泳池的面积），这水平面就不断降低。股市的涨与跌，与其原理是一样的。

 

我们先看放水的情况，得出的结论是流动性改善低于预期。

 

第一个是养老金入市，尽管媒体不断发出各种混乱的、自相矛盾的消息，但是总体还是我们在春节前《养老金不入市是不是特大利空？》一文中分析的那样：“养老金暂时不入市，并不代表永远不入市，而是要经过一定的程序，比如要经过人力资源和社会保障部的审核同意，并制定一整套配套计划和措施，确保安全。根据国外成熟市场的经验，养老金入股市是大势所趋。2011年底以来，证监会主席郭树清、全国社保基金理事会理事长戴相龙等人多次呼吁养老金入市，市场反应强烈。目前在全国社保基金的资产配置中，已经有30%左右投资股票，养老金必将步社保基金的后尘，只是时间问题”。既然需要时间，那么短时期不会进来。

 

第二是降低准备金率，节前央行逆回购资金到期，海外热钱持续外流，使得市场对再次下调存准率充满期待，节前最后二天和上周最后二天的反弹，也是基于这样的预期，但是这个消息迟迟没有出现。这样多次期盼落空之后，即便再次下调存准率，资金偏紧的局面也难以得到有效改善。

 

第三是撤离楼市资金，短期流入股市的可能性极小。逐利天性将决定趋势资金的最终流向，目前股市并不能满足这一点。2011年股民人均亏损4万元，既然股市没有赚钱效应，资金就不会进入。随着大盘的进一步冲高，有了赚钱效应，才能吸引一些资金入场。

 

我们再看看抽水（扩大泳池）的情况，得出的结论是圈钱速度依然不减。虽然中交股份首发大幅缩量，但首发融资仍然到50亿，新华保险的债务融资150亿，另有515家公司在排队上市，这些都将给市场资金面带来一定的压力。下周有8只新股即将上网发行，融资规模约90亿元，相较于前一阶段，扩容压力不减，制约大盘持续反弹。

 

但是也有好的一面，比如在中国神华、中国石化等央企大股东出手增持带动下，产业资本今年以来吸筹逾3亿股。与此同时，小非股东显示出惜售的迹象，今年以来公告减持股份合计1.57亿股，套现金额为14.27亿元，仅大约相当于上市公司股东同期增持股份数量的一半。从历史数据来看，以汇金公司为代表的央企增持行为，对证券市场的利好影响十分明显。

 

3月份后资金面将逐步宽松。从通胀的翘尾因素看，1月份最大，2月份回落，3月略有上涨，然后逐渐回落。在此情形下，货币政策将出现逆周期放松。综上所述，我们认为下周大盘很难冲过半年线（2400点）的压制，即使冲过下降通道上轨线，也有回调确认突破有效性的可能，但那时又是一个买点的出现时机。