今年春季行情从1月份2661点起步，到本周一站上了3067点，上涨了15.26%。与此同时，国家统计局公布的CPI数据也逐月走高，3月份达到了5.4%。上周五消息公布后，市场并不理会高企的通胀数据和在这前后出台的加息和提准等紧缩政策，权重股依然稳步推升指数。这样，就出现了通胀与牛市齐舞的局面，事实证明了通胀有牛市。

不知道从什么时候开始，有了“通胀无牛市”的说法。仔细查阅，发现有人从2006年6月就提出这一说法，还一次次地论断，有了著名的“九论通胀无牛市”。于是这一说法现在成了教科书一样的经典结论，被许多机构和市场研究员信奉为教条。其实，不论是过去还是现在，通胀都是伴随着牛市的。事实胜于雄辩，中国迄今为止的最大牛市就是从2006年的一千多点上涨到07年10月的六千点之上，而“通胀无牛市”也正是2006年提出来的。两年后，也就是2008年10月，中国股市从1664点起步，再次跨上牛市之路，虽然是慢牛，但是现在指数已经也已经接近翻倍，如果这也不算牛市，那么也就永远没有所谓的牛市了。

“通胀无牛市”的观点认为，通胀时期随着货币的贬值，上市公司的成本也会相应的增长,，业绩会有所下滑。其实这样理解是片面的，通胀的前提是大量发行货币，说明市场上钞票泛滥，也就说明市场并不缺钱。同时，在通货膨胀背景下，随着货币的加速贬值，人们势必要想法设法让货币增值，在银行利息实际还是负利率的情况下，同时房价又在受到管理层的调控，我们又不可能去买些石油、农业、稀土、有色金属等大宗商品放在家里，资金的出路只有转向股市，这也是通胀有牛市的前提。

中国的股市就是资金推动型的，股价是由供求关系决定的，资金多，股价就上去，这就是牛市的基础，钱多了，牛市就会延续。很多人说“通胀无牛市”，所以通货膨胀一定要持有现金。这是一个极大的错误，持有现金跑不赢CPI，无形之中会严重吞噬资产。作为投资者来说，只有拥有资产，通过资产的增值，才能跑赢通胀。举个例子，根据刚刚公布的2010年年报，现在的银行股息率普遍高于一年期银行利息，也就是说买银行股分的红比存银行分到的利息高得多，这也是最近银行股走的好的主要原因。

3月份的CPI数据5.4%还没到顶，也许4月份会更高，也许上半年会刺破6%，尽管这几天股市在技术性回调，但是无需担心股市会去探底2500点，比起1664点，到2500点也不算走熊。牛市还会延续，3067点也不是今年的最高点，中国股市未来逐步震荡向上是可以预期的。

（写于4月20日下午，原文刊登于《理财一周》149期）