把行情缩小看，可以把1664点到3478点看作牛市第一浪，3478点到2319点为调整第二浪，去年7月份2319点开始是牛市第三浪。这波牛市第三浪到去年11月中旬3186点，是3-1，从去年11月中旬3186点开始的下跌，已经有2个半月了，这波调整行情我们称之为3-2调整。3-2调整不会破1664点到2319点的连线，时间上将在春节后结束，开始3-3上涨。

调整的主要原因还是资金供求关系失衡。众所周知，中国股市是资金推动型市场，去年由于通货膨胀的数据节节走高，管理层改变了宽松的货币政策，但是融资额度却还是创新高，从统计数据看，去年共有531家公司在A股市场融资10275亿元，其中首发347家融资4883亿元，创下A股市场融资额度的历史新高。这势必会吸纳场内的存量流动性，导致A股走势不断承压，所以去年的A股表现是世界最差。今年1月信贷额度较去年同期减至少10%，所以1月份恐怕还会延续“最差”称号。诚然，调控并不针对股市，从长远来看还有利于经济的长期平稳增长，但是现在股市为调控所误伤，也是事实。
 
    误伤是暂时的，现在大盘的走势与经济增长的亮丽数据形成较大反差。出现“经济热”与“股市冷”的不对称。去年我国经济表现是相当靓丽的，全年GDP同比增长10.3％，特别是四季度GDP同比增长9.8％，这预示着我国经济有望重返增长较快的阶段。随着经济面的走好，上市公司的业绩也加快增长，截至1月24日，有961家A股上市公司披露了2010年年报业绩预告，业绩预喜比重约81%。“经济热”与“股市冷”这样的背离情况不会持久，时间长了一定会扭转。

调整也有好处，就是经过股价的不断走低，A股市场特别是大盘蓝筹股的市盈率水平走低，投资价值显现。根据WIND终端提供的数据，2010年12月A股平均市盈率为28.79倍。而根据历史数据的统计，20倍的市盈率一般成为大盘底部来临的确认信号。当股投资价值显现的时候，产业资本会进场。以上市公司大股东为代表的产业资本，一直以来被外界看作是价值投资的典范，最近而随着大盘的萎靡不振，曾在2008年风靡一时的“大股东增持潮”如今再度卷土重来。与机构投资者(金融资本代表)相比，参与上市公司具体经营运作的大股东们显然更了解自家公司，特殊的身份定位令其对上市公司的增持也更具深意：除对上市公司未来发展的信心外，更以此方式表达了对当前股价估值的态度。

产业资本进场是调整即将结束的一个标志，而本周央行重启逆回购，为银行注入3000亿资金救火。这则消息有利于缓解银行系统的流动性，也有利于股市资金面的走好。
 
    节前无战事，决战在节后。虎年即将过去，老虎的屁股摸不得。冬天也终将过去，相信在春暖花开的春天到来之际，在兔年的开门伊始，行情会发生转折。让我们期待，祝福大家在兔年赚大钱！

（写于1月26日下午，原文刊登于《理财一周》138期）