一、机会：

    1、经济是否会二次探底？这种可能性固然很小，8%以上的经济增长率应该是没问题的。但我国经济转型的任务依然艰巨。

    2、信贷：在经历了2009年信贷扩张历史天量的情况下，明年信贷投放不会超今年，但也不会骤然下降。因此，分析机构普遍预计明年的股市也不会太差。不过，有识之士已经开始提出天量信贷扩张之后的隐忧。
 
    央行货币政策委员会第四季度例会日前召开，例会提出，明年将处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况，着力提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。把握好货币信贷增长速度，引导金融机构均衡放款，避免过大波动。
 
    此前市场普遍预计，明年新增信贷规模会达到7万亿元的水平，大投行高盛也预测2010年人民币新增贷款将达7万亿至8万亿元。虽然不及今年超过9万亿元新增量，但与往年相比，预计仍将比较充裕。

  
    3、新增外汇占款或超2.5万亿元。2005年至2007年外汇占款的爆发性增长让人记忆犹新，随着人民币升值预期再起和出口的恢复性增长，2010年外汇占款的走势可能会重演历史。

    4、居民储蓄“蚂蚁搬家” 。基于实际负利率背景下的居民自发的储蓄活化行为也将为市场流动性带来强大支撑。央行统计数据显示，2009年7月、8月和10月，我国居民储蓄存款分别下降192亿元、800亿元和2507亿元，新一轮储蓄活化已经开始。而目前机构预测的2010年CPI同比涨幅区间中值为2.8%，而1年期定存利率的预测中值仅为2.48%，2010年实际利率为负是大概率事件，储蓄活化的步伐可能会加快，由储蓄活化带来的流动性可能超出预期。

    5、融资融券和股指期货在2010年择机推出已经成为各方共识。我们认为，融资融券和股指期货的推出，必定会使得2009年没有完成的“八二”向“二八”风格切换得以完成。如果“二八”行情真正开始，指数上涨千点左右是轻而易举的事情。

 
    二、风险：

    1、扩容：自今年6月18日IPO重启以来，曾经休克的股市融资快速恢复，第四季度股市扩容加速，特别是近三周内新股发行达30只，创首发数量纪录；有数据显示，近半年中IPO融资达1663亿元，是去年全年的1.6倍；今年以来沪深两市融资总额达4490亿元，超过去年1000多亿元。对于这样的扩容速度，有观点认为是意在抑制资产泡沫，也有认为是管理层为了消化今年大量已经审批过会未发行公司的“欠账”。但有迹象表明，明年股市快速扩容将成常态。

    12月上旬召开的中央经济工作会议提出，要扩大直接融资比例。12月22日证监会主席尚福林在某论坛上表示，要充分发挥资本市场服务国民经济全局的功能；服务经济，促进经济结构调整和经济增长方式转变，要发展主板和中小板,加强创业板的发行和监管安排，促进低碳、环保、电子信息、新能源等产业的发展，鼓励通过收购兼并淘汰落后产能。

    显然，今后资本市场在优化资源配置、扩大民间投资、推进经济结构调整、推动自主创新过程中将发挥更重要的作用。据光大证券研究所最新统计显示，明年的融资需求为9000亿元左右，如考虑明年市场的运行状况、证监会的发审节奏等因素,预计全年实际融资规模可能在5000亿元左右。
 
    2、大小非和大小限的解禁：
    2009年，合计有5.24万亿元的限售股解禁，虽然市场对于大小非已不如2008年来的那么恐惧，但是限售股的解禁的确给了许多股东获得丰厚收益的机会。2010年，将有5.75亿元限售股继续解禁，在股价高企的前提下，这意味着更多的大小非或大小限将有减持动作。
 
     3、加息和存款准备金率
 2010年年中之前，央行不太可能上调存款准备金率及加息，但如果庞大的对外收支顺差过早地引起流动性泛滥，也不排除存款准备金率上调周期会在第二季度初出现。至于下半年，央行也最多加息两次，每次加息幅度不会高于27个基点。

    （以上选自《2010年投资策略报告第二部分》）

参阅《2010年投资策略报告第一部分》——《2009年牛市行情成因探究》

     《2010年投资策略报告第三部分》——《2010年股市行情展望》

           经常来大卫的博客看看，也许会有意想不到的收获。