如果只是定性分析，或者看网上传言听信鬼故事，也许就会被吓的割肉而去了，下面我来做一下定量分析，看看风险到底有多大。

债券YTM	纯债价格	跌幅
3.00%	99.68	-0.25%
4.00%	97.05	-2.88%
5.00%	94.56	-5.37%
6.00%	92.20	-7.74%
7.00%	89.95	-9.99%
8.00%	87.80	-12.13%
9.00%	85.76	-14.18%
10.00%	83.81	-16.13%
11.00%	81.95	-18.00%
12.00%	80.16	-19.78%
13.00%	78.46	-21.49%
14.00%	76.82	-23.12%
15.00%	75.25	-24.69%

先看债券YTM和纯债价格的关系。

1、目前的债券YTM，做正回购还是比较满意的，当然最近一个月较高，但是以年为周期看，正回购的成本还只是3.5%左右。

2、债券YTM=5%，对于中行转债这种国债级别的短债（不到3年久期）来讲，已经是超过930级别的下跌了，回头查看2011年9月29日中行转债的YTM，并没有达到5%，那时候中行转债的久期是4.75年。如果中行转债跌到94.5元，那么长期债券和分级债券的A类，价格估计会下跌30%以上，股市直奔1664点以下。

3、债券YTM=7%，此时应该发生金融危机了，标志现象是某个股份制银行快破产了（例如民生银行、中信银行等），中行转债价格到90元。

4、债券YTM=10%，中国银行自己发生危机，需要央行救助才能存活，房地产价格跌70%以上，中国陷入全面经济危机，此时中行转债的价格大约84元。

5、债券YTM=15%，中国发生恶性通货膨胀，1年期存款利率飙升到10%以上，金融危机全面爆发，人民币兑美元贬值到20：1，此时中行转债的价格大约是75元。

在看看中行转债杠杆的问题

转债代码	转债名称	现价	质押率	预期债券 价格	跌幅	最大杠杆
113001	中行转债	99.93	0.69	98.57	-1.36%	2.64
113001	中行转债	99.93	0.68	97.14	-2.79%	2.58
113001	中行转债	99.93	0.67	95.71	-4.22%	2.52
113001	中行转债	99.93	0.66	94.29	-5.65%	2.47
113001	中行转债	99.93	0.65	92.86	-7.08%	2.41
113001	中行转债	99.93	0.64	91.43	-8.51%	2.36
113001	中行转债	99.93	0.63	90.00	-9.94%	2.31
113001	中行转债	99.93	0.62	88.57	-11.37%	2.26
113001	中行转债	99.93	0.61	87.14	-12.80%	2.22
113001	中行转债	99.93	0.60	85.71	-14.23%	2.18
113001	中行转债	99.93	0.59	84.29	-15.66%	2.13
113001	中行转债	99.93	0.58	82.86	-17.08%	2.09
113001	中行转债	99.93	0.57	81.43	-18.51%	2.05
113001	中行转债	99.93	0.56	80.00	-19.94%	2.02
113001	中行转债	99.93	0.55	78.57	-21.37%	1.98
113001	中行转债	99.93	0.54	77.14	-22.80%	1.95
113001	中行转债	99.93	0.53	75.71	-24.23%	1.91
113001	中行转债	99.93	0.52	74.29	-25.66%	1.88
113001	中行转债	99.93	0.51	72.86	-27.09%	1.85
113001	中行转债	99.93	0.50	71.43	-28.52%	1.82

折算率按照债券价格×0.7估算

目前的折算率，中行转债最大杠杆是2.64.

如果做2.5倍杠杆，大约中行转债95元以上都不需要减仓，相当于930下跌级别