足球是攻守兼备的运动，每次出战之前，主教练会选择合适的阵型。投资也是一样，假如我们的对手是市场先生，那么选择合适的阵型，就能够胜多败少，战胜市场，保持财富稳健增长，下面介绍一下可转债投资的“三五二”阵型。

    “可转债投资三五二阵型”，是指30%防御性转债，50%平衡性转债，20%进攻性转债，并且根据市场的变化随时调整。

     防御性转债，是指YTM大于3%的可转债，如果是公司评级不够，则需要更高的收益率，但是对转股溢价不要求，通常转股溢价大于20%，例如目前的歌华转债、中海转债、机场转债。这种转债，当债券持有也有不差的收益率，如果正回购的话，债券利息大于正回购支付的利息。防御性转债，相当于足球场上的后卫球员，主要的作用是防守。

     平衡性转债，是指YTM大于0的的可转债，但要求转股溢价率低于10%。例如目前的中行转债、石化转债。投资者持有到期，不会亏损，但是如果做正回购的话，需要补贴一部分利息。平衡性转债，相当于足球场上的中场球员，攻守兼备，是攻防转换的最佳选手。

      进攻性转债，是指YTM为负的可转债，但是转股溢价低于3%。例如目前的工行转债、国投转债等。投资者希望正股上涨获得收益，如果正股下跌较多的话，持有转债也会有一定的损失。进攻性转债，相当于足球场上前锋球员，是进攻破门的先锋。

      选择可转债三五二阵型与市场先生对阵，有几种情况。

      当市场先生进攻时（大盘下跌），平衡性转债下跌变成防御性转债（中场球员回撤到底线），进攻性转债下跌变成平衡性转债（前锋球员回撤到中场），此时，需要抓住时机将部分防御性转债转换为平衡性转债，一旦市场出现转机（球权回到我们手中），则马上打防守反击，则轻松破门。例如2012年12月，将防御型的中行转债换成平衡型的石化转债，反弹中可以多赚8%。

      当市场先生防守时（大盘上涨），平衡性转债上涨为进攻性转债（中场球员进攻到对方的禁区），此时需要抓住时机将部分进攻性转债转换为平衡性转债，一旦进攻失败，市场先生打反击，则能迅速防住对方的攻势，不至于被市场先生轻松破门（大盘大跌造成收益的巨大损失）。例如2013年2月份，将进攻型的工行转债换成平衡型的中行转债，在市场大跌中，可以少损失10%左右。

      有部分投资者采取全攻全守的阵型。一种投资者，是极端保守型的投资者，他们买入100%仓位的防御性转债，他们把所有队员都放置在禁区附近，防范市场先生的进攻（害怕大盘跌），虽然不容易丢球，可是当市场出现转机（拿回球权时），确没有能力反击，例如满仓新钢转债，基本上错过2012年底的反弹行情。另一种投资者，是极端进取型的，发现机会后，100%仓位的进攻性转债，就好比所有队员都冲向对方禁区，期望快速破门得分，而忽略了市场先生的反击能力，一点球权丢了，就一败涂地，容易被对方反击得分，例如近期有人满仓国投转债赌130元赎回，就有可能遭遇较大的损失。

      所以，采用转债三五二阵型，通过防守反击的策略，应该大概率战胜市场先生，类似的，足球场上的强队，也是攻守平衡，并善常打防守反击的球队。