前一篇计算中海转债的进攻性时，仅做定性分析，这里对中海转债的期权价值做定量分析。

1）中海发展的期权定价，参考港股中海发展的认购权证19465中发摩通三八购Ａ

认购权证19465，认购价4.5元，权证到期日2013-8-20日

2012年8-31日，中海H股价2.91，溢价61.86%，权证价格0.21，权证价格/股票价格=0.072

2012年8-26日，中海H股价3.25，溢价48.31%，权证价格0.32，权证价格/股票价格=0.098

很奇怪，中海权证只有1年有效期，溢价这么高，权证价格确不低，这是因为中海发展是典型周期性行业，股票波动率巨大，看A股中海发展的年线，平均年波动率达到80%，即使去除波动最大的2007年和2008年和2009年，波动率仍然超过40%，所以权证的定位也比中国银行的权证高很多。

2）中海转债期权评估

如果不下调转股价到净资产，则目前（转股价-正股价）/正股价=94%

中海转债100元包含权证数量=100/8.77=11.62

参考认购权证19465定价，给权证价格/股票价格=0.04，则1年期权的价值=11.62*0.04*4.51=2.1,存续期4.61年，则期权价值 = 2.1*4.61=9.7元

由于2.61年后，中海发展触发回售条款，溢价率要降低到42%(股票现价不低于转股价70%），否则要回售，假设回售不成立，则最后2年的期权价值，大约为0.1，则最后2年期权的价值=11.62*0.1*4.51=10元。

所以按照2.61年后转股溢价降为42%计算

期权价值=2.1*2.61+0.451*2=16

3）中海发展价格评估

假设债底为88元，则中海转债的合理估值为104元

需要注意的是，中海转债如果溢价率缩小，一定要拿住可转债，周期性行业一旦爆发，那盈利也是不可估量的。