慎重了，这难道不如同加息么？

    加息么？加息么？现在谁也不知道，监管当局恐怕也是如坐针毡。周小川行长前些天关于利息率低损害商业银行的创新能力等等格林斯潘式的讲话，使得市场一直处于不对称加息的忧虑之中，而近期的CPI高走势又是火上浇油，助推着人们加息预期的节节攀升。萎靡中的股市更是面黄肌瘦、虚弱不堪，剩下的就是“骨感”了。

    加还是不加？怎么加？对称还是非对称？经济学家们各执己见，在记者的镜头面前小心谨慎地拿捏着自己的语言。

    个人很同意货币主义的领袖弗里德曼的见解：“通货膨胀归根到底是一种货币现象”。当然，纸币本位而非金本位的货币制度下，他的这句话才能成立，弗里德曼的本意也是如此。按照凯恩斯主义和我国操作宏观经济政策的实践来看。抑制通货膨胀，更多的是采用紧缩的货币政策，如通过法定准备率（提高）、贴现率（提高）和公开市场业务（发行与卖出国债）的操作来压缩市场的流动性。

    当前我国经济运行的很怪，一方面需要进一步宽松的宏观政策来维持经济的增长，另一方面CPI、PPI和PMI等经济指标又在攀升。放松信贷刺激经济可能助长CPI，影响人们的生活；紧缩信贷又不利于构筑良好的经济运行环境。

    到底怎么办？实际上，监管局已经潜在的向我们发出了他们的政策动向，就是财政部昨起（9月16日）发行282.6亿元记账式付息国债。在当前关口下，一次发行这么多的国债绝非偶然。这明显是压缩市场流动性而采取的紧缩型货币政策，这种逆向公开市场的业务操作实际上降低了基础货币的供给，已经给利率的上升造成了压力，这好比提高存款利率一下子吸收了很多市场流动资金一样。

那么，监管当局为什么不直接把利率提起来算了呢？我想，原因有以下几点：

一，维护监管局政策的独立与权威。想想看，人们天天嚷着要加息了，结果监管局真的加息，岂不有失自己的权威？更重要的是，理性预期对政策的明显作用已成为经济学主流学派的共识。按照理性预期学派的观点，宏观经济政策有效的前提是政策必须具有欺瞒性，若政策出台滞后于人们预期的话，这个政策的作用将大打折扣、甚至无用。为此，监管局只有另寻良策、另辟奇径。

二，国家的钱袋子还需要钱。虽然1-8月累计全国财政收入56752.32亿元,比去年同期增加10842.8亿元,增长23.6%。但8月份全国财政收入的同比增长率7.3%是今年以来财政收入增速首度降到两位数以下, 全国财政收入的增速逐渐放缓。财政部长谢旭人日前在深圳调研时指出,全年财政收入增幅将呈现明显的前高后低走势,财政支出压力依然很大。楼市调控还将继续，新兴产业振兴规划需要兑现，国家再不拆借点，钱袋子恐怕很快就会见底了。 

三，不得不在政策工具的选择上好好衡量一下。利率恐怕是平民大众了解的最多的一个词语了，利率变化最能影响人们资金财产的组合配置。当前经济形势下，提高利率对通货膨胀可以起到明显的调控作用，但对股市会造成直接的致命打击，也有可能助推人民币的升值，甚至把经济真的推到二次探底的边缘。最为鲜明的例子是，2004年格林斯潘对美国经济发表乐观演说，引起投资者对联储即将加息的担忧。美国金融市场随即展开剧烈动荡，三大股指、国债和黄金价格均告下跌，而美元兑欧元和瑞士法郎创下5个月来高点。

    前有狼后有虎，又有前车之鉴，那么，为什么不换个人们了解的少点的又能紧缩流动性的政策呢？对，就是国债。这除了能替代提高利率而紧缩流动性外，也与国债自身的性质与作用有关。更重要的是，选择国债后，监管局以后进可攻、退可守。一方面可抑制当前的CPI，另一方面当CPI回落到政策目标或经济下滑时，回购国债又能增加货币供给而刺激经济的增长。

如此，何乐而不为呢？

这一切，已经无声无息地开始了……

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