综合媒体9月1日报道，日经225指数1日开盘上涨0.1%，报8,833.32点，之后转为下滑，并触及8,796.45点的16个月新低点，投资者等候政府采取进一步措施以抑制日元升值。日元升值已对日本股市造成明显的负面冲击，可以说是大痛大痒。

    今年以来，日元兑人民币的汇率已累计升值约9.25%，创下近年来新高。众多机构与专家纷纷预测日元升值将助推中国股市看好，原因在于日元升值将通过两国间的贸易桥梁促使更多的资金回流国内股市，从而使国内股市的资金更加丰满。

    个人认为，日元升值可能对中国个别出口企业板块有积极影响，但对中国整体股市的推动作用不大，可以说是无痛小痒，原因在于贸易中“马歇尔—勒纳条件”的约束和“J”曲线的遵循。

按“马歇尔—勒纳”条件，一国货币贬值能在多大程度上增加出口、减少进口从改变国际收支取决于本国商品在国际市场的需求弹性和外国商品在国内市场上的需求弹性，只有当两者之和的绝对值大于1时，才能为资金回流创造条件。中国当前劳动力和资源价格的上涨已造成出口企业成本的增加，中国对日本工程机械、集成电路、精密仪器等技术密集型产品进口的无替代依赖等，都使得中国对日本贸易的逆差不会因此次日元升值而被抹平，“马歇尔—勒纳”条件在当前情形下难以实现。

    另外，国际贸易往往要遵循汇率变动下的“J”曲线轨迹。由于已签订的进出口合同的制约，中国的进出口在短期内难以实现与汇率变动的正常跟踪。至少短期内，日元升值难以有效地形成资金的国内回流。

    在日元升值的背景下，风险偏好型的投资者可以考虑进入我国具有明显成本优势的出口企业板块，但风险中立型和风险规避型的投资者应该淡视此次日元升值，把目光更多地聚焦在国家产业结构中具有可持续发展前景的行业板块。