存货拨备大增36% 李宁面对现实减开分店

据港媒报道，事先张扬业绩欠佳的李宁（ 2331），截至 6月底止中期纯利约 2.94亿元（人民币．下同），大跌 49.49%，符合预期，派息减半至 11.13分。鉴于目前焦点是处理存货，李宁终肯面对现实，首次将开店目标下调。有外资分析员指，李宁肯减少开店目标是好事，但不排除需再下调开店数目。

转二三线城市开店

根据调整后的开店计划，到今年底将分店总数增至 8300家的目标不变，不过， 2012年及 2013年的分店目标，则下调至 8650及 9000家，分别较原计划减少了 250家及 400家。李宁指，以后的业务重心将放在效率而非单纯开店扩张，开店会以质量及效率为主。李宁又强调，现在的开店目标已包括用作「清货」的销售点，更会于一些以往未有设点的地区开店，特别是一些二三线城市开店。截至 6月底止，李宁共有 8163家分店，较 2010年底增加 248家。总分店中约 191家是「清货店」，上半年整合了 256家低效率分店，年底前会再整合多 144家。为清除存货问题，李宁于 7月时宣布，今年将破天荒斥资约 3亿元向分销商购回「卖剩蔗」，但市场普遍相信李宁的看法保守。大摩早前则发表报告，预料集团在未来两年，需要再额外购回约 14.48亿元存货。

存货拨备大增36%

截至 6月底止，李宁累计存货拨备约 1.56亿元，较 2010年底时增加 35.9%。期内平均存货周转天数，亦大增 24日至 72日。平均应收贸易款项周转期，亦增 15日至 63日。李宁首半年营业额约 42.89亿，倒退 4.78%，每股盈利 27.94分。德银预测，李宁首半年纯利约 2.95亿元。另外，李宁昨亦公布 2012年首季度订货会表现，定单金额录得中单位数字增长，是近 4个季度首次录得增长，产品平均零售价格及数量，同样录得低单位数增长

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农夫点评：我们需要重点关注的是2012年首季订单已经录得中单位数增长。且是数量和金额同时增长。说明生意本身没有恶化，这是关键。