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  一 、钽金属，钽电容概述

  钽金属质地十分坚硬，硬度为6-6.5，熔点高达2996°C，仅次于钨和錸，具有良好的延展性，可拉成细丝，膨胀系数很小，韧性强，优于铜。钽还有极高的抗腐蚀性，耐酸耐碱。其耐蚀性比不锈钢提高几十倍。

  钽的这些特性，使它的应用领域十分广泛，在化工、电子、电气、军工、医疗都有使用。美国军事工业用量占世界的三分之一。

   世界上的钽金属产量的一半被用于钽电容上。由于钽的高稳定性，钽电容的电子特性非常稳定，其电容值十年甚至二十年以上保持不变，钽电容的电容量大、体积小，所以不论在我们常用的通信网络、电子产品、汽车电子，还是在航天军工领域，钽电容都不可替代。

钽粉，分普通工业级和钽电容级，东方钽业生产的是钽电容级，而且是纳米级的。

  二、钽电容的当今需求

  每年全球钽电容需求量稳定增长。2009年全球经济危机，电子元件的去库存后，2010年全球复苏，电子行业需要补库存，加上中国3G网络的开工建设、3G手机、MP3、MP4、电子书、平板电脑、数码相机等电子消费品的需求全球井喷，还有，印度的移动通信市场需求量已超过中国，其手机用户数从2004年的500万到2010年的4亿，这些巨大的需求直接导致钽电容供给严重紧张---断货！你只要到深圳华强北路电子市场了解一下钽电容的价格，你就知道。比如，某进口型号钽电容（100uF/16V），2009年6月的价格为0.8元人民币，2010年1月价为1.0元，2010年5月20日的价格是3.3元，而且订不到货，还在涨价中。

  三、全球谈矿石的供应形势

  金属钽铌铍在地壳中含量很少，属稀有金属，全球钽矿石的高品位矿主要集中在非洲和澳洲，中国江西、新疆也有分布。非洲主要分布在刚果、埃塞俄比亚等国。世界上的钶钽铁矿80%在非洲，而其中的80%储藏在埃塞俄比亚、刚果（金）、坦桑尼亚等中非国家。

东方钽业公司在江西宜春拥有合资的钽矿。

  东方钽业的母公司中色东方目前在坦桑尼亚、埃塞俄比亚用于钽矿，总公司中国有色在刚果拥有铜矿、铅锌矿等。

  由于非洲刚果国内各武装派别为控制金矿、钽矿而发生血腥冲突，美国出于人道主义，国会参议院于2010年5月通过一项议案，要求对刚果的矿产实行贸易禁运，该法案已经生效。全球电子行业行为准则联盟EICC（Electronic Industry Citizenship Coalition）积极相应，包括Apple、Dell、Nokia、Motorola、Hitachi、IBM、Lenovo等著名电子厂商都拒绝使用源自刚果的带“血”钽矿制成的钽产品。

  这些需求都转向澳洲，而澳矿现在和未来的供应都有限，世界钽矿石供应紧张程度可想而知。

   世界钽制品协会认为2012年钽金属供应会严重短缺。现在美国军方还有一定量的库存。

   全球市场上钽矿石Tan205 (25%min) 价格从2010年1月的33美元每磅上涨到2010年4月30日的54美元每磅。工业级钽粉从2010年初的1300元人民币每千克（国内）上涨到2010年4月30日的1800元每千克。钽金属大幅上涨，钽电容级钽粉涨幅更大，价格还在上涨中，趋势仍处上涨的初期。

东方钽业公司现持有大量的高品位钽矿石库存，和国外矿山有长期订货合同。

东方钽业的母公司东方有色集团，在非洲拥有丰富的钽矿资源，准备注入上市公司，立志把东方钽业公司建成世界级的稀有合金材料企业。

  据国际权威调查机构查明，以前源自刚果的精矿，经不同派别的武装组织多次倒卖，最后利用比利时航空运往欧美相关冶炼厂家手中。

我们没有发现，东方钽业有来自刚果“血矿”的证据。

  四、未来十年钽金属需求              

  1．军用，国际军工产业的不断发展，特别是由电子信息控制的武器不断推出；中国军用民用航空的高速发展，对钽合金和钽电容需求庞大。

  2. 中国的三张3G网络开始建设不久，未来几年还要不断投入建设，3G的用户终端迅速增长；印度的移动通信网络有7-8张，每张网络还要不断的投资建设以达到完善，用户终端爆炸式的增长；4G网络，估计到2013年就投入商用，4G网络全球要建百张之多；基于4G的用户终端类别，除前面讲的外，还有无线导航终端，三网合一用户终端，物联网等高速数据终端等。庞大的网络基站数量和用户数量，超乎现在的想象，这些都需要钽电容。设备越精密，上网速度越快，对钽电容的质量要求越高，对钽粉品质要求也就越高。

  3.汽车电子，现在汽车电子化智能化程度越来越高，而由于汽车所处的环境复杂，对车上电子系统的稳定可靠性的要求，比普通消费电子产品要高，这就需要高质量的钽电容。还有未来普及的电动汽车，高品质的钽电容需求巨大。

  4.智能电网，因为电网外部环境复杂，电网易受雷电风暴、太阳辐射爆发、风能太阳能电站的不稳定性等因素干扰，用于未来智能电网的电子控制系统及用户终端（智能电表等）必须要求长期的高稳定性和精确性，高质量的钽电容必不可少。未来每家每户，每个用电单位都要安装智能电表，数量庞大，对钽电容需求可想而知。

东方钽业公司生产的电容级钽粉，其质量级别世界最高。

  以前，钽电容需求有十年一个周期波动的规律，现在正处于一个新周期的开始，由于未来各种电子信息控制网络的新建（包括3G、4G、智能电网、物联网、三网合一、电动汽车充电网等），用户终端的巨大增长，钽电容的需求在新周期中潜力更大，时间会更持久。

  五、东方钽业（000962）的情况 

  东方钽业的前身是军工企业905厂，专业从事钽铌铍等稀有金属材料及特种合金材料的研究和制造，其产品广泛应用于国家航天航空领域。其生产的电容级钽粉钽丝，代表世界最高技术水准。钽粉钽丝80%出口世界主要钽电容生产商。公司已研究成功200000uFV/g级的电容钽粉，居世界领先地位，目前供应市场的钽粉是100000uFV/g级，以前是50000uFV/g

  电容级钽粉价格在2001年超过3000万元人民币每吨，到2009年，经过全球经济危机以及残酷的市场竞争，电容级钽粉价格跌至近200万元人民币每吨，现在大约不到400万元每吨（公司以商业机密为由不对外公开），价格仍在快速上涨中，钽粉供应短缺。

电容器级钽粉的技术级别越来越高，现在世界上仅存三家生产电容级钽粉，另外两家分别为美国法国的军工企业。市场供应非常集中，已形成事实垄断。

  2009年以前世界电容级钽粉年需求1000多吨，三家各300吨左右。2009年底东方钽业扩产达到产能550吨钽粉80吨钽丝，产能和质量跃居世界第一。

  公司另外业务：

  1.刃级碳化硅，10年产量1万吨—1.5万吨，售价2.4-3.0万元每吨，贡献利润每股0.06-0.10元

  2. 房地产，每股贡献0.09-0.11元

六．几个主要的数据及结论

  1. 库存

  2009年报数据显示，“原材料”项目中，以2009年进价计算有库存金额4.4亿元，经调查，主要是钽精矿，而且是低价格、高品位的（钽含量大于40%）。原材料增值可观。

“在成品”一项中，有相当量是钽粉钽丝，具体数量不详。

  3. 钽矿供应

  经调查，公司和海外矿石签了长单，有一部分是短单。

  4．母公司在海外有钽矿资源，准备把矿资源注入到上市公司。母公司支持上市公司做大做强，使其成为世界级的钽铌制品企业，相关工作正在准备中。

  5. 电容级钽粉钽丝价格正处于上涨趋势的初期。

  6. 公司专注主业，高管中的大部分，毕业于国内专长冶金材料理论技术的高等院校，且常年从事本业。公司为名副其实的高科技企业，每年都承担着国家稀有合金材料高新科技项目，有些是军工项目，并享受国家财政补贴和税收优惠。作为高科技企业，产品出口退税率13%。无不良资产，公司治理严谨。

  7. 由于全球仅有的三家电容级钽粉生产商，事实上的钽粉供应垄断、世界钽矿源有限和钽电容级钽粉的技术门槛，使得行业景气能够维持相当长时间。

  8．由于美国通过对刚果的贸易禁令，世界钽制品协会估计，2012年世界钽金属供应会严重短缺。

  9.结论

  公司业绩会在三季度开始体现。

  现在电容级钽粉价格趋势，非常像2007年8月初的维生素E，涨价的态势甚至比维生素E更明确。

                                                                     2010年 5月25日