依照惯例，先说结论：从基本、政策、市场三方面来看，日元未来仍将贬值。

安倍经济学在日本的实践并不成功，日元今年以来的上升一部分原因是2012年以来的巨大贬值（其中一大段价格波动与投机资金过度放大基本面有关，投机资金的平仓带来了日元快速升值），另一部分原因是过去几年能源（福岛事故后日本关闭大量核电站，石油进口大增，日本占全球液化气国际贸易量的七成）价格大跌，使得日本企业成本改善，贸易顺差加大，激发日元升值。但是，日元快速升值导致日本工业品出口竞争力下降，进口却因日元升值反而造成通缩压力，拖累安倍经济学意图拉动通胀率至2%的计划落空，再者，能源今年已有幅度不小的上升，日本企业成本上升，经营困难加剧，作为出口导向型的经济体，将折损本币价值。反过来说，若安倍改革最终被确认是失败的，对日本经济只会是一次重大打击，“逆向资本”认为：不论安倍经济学成功与否，日元中长期皆跌。

日元快速升值得不到日本经济基本面支持，也得不到日本政府的政策支持（事实上安倍、黑田、麻生三巨头都是鹰派量宽，皆认为日元贬值才是振兴经济的途径），同时CFTC统计的日元投机持仓开始减少（当然该背离是否成立尚待观察）。英国退欧，使得欧系货币风险增大，美元强势得到加强，美日的走强并不是所谓日元的避险功能（美元涨而美日跌，就是说日元比美元涨得还凶，蕴含意义是日本比美国更安全。显然这个说法极为荒谬，美元与美日走势短期背离只是投机造成，无法持续），美日上升基础原因就是美元强势（1986年至今，美元和美日的相关度超过八成）。

统计过往美元与美日的11次背离，乖离均值为10.54%，本乖离为第12次。美元的走势有明显的预见性，其中趋势明确的七次全部符合美元的先验走势，换言之，美日是追随美元而波动，这符合美日两大经济体主次基本关系。如今欧系货币未来因为不确定性增加而走弱，美元走强为大概率事件，美日与美元将逐渐回归同向趋势，追随走强（日元下跌）是合理预期。

近期LIBOR突破性上升应该引起我们关注，市场利率已经预期联邦基准利率即将上升，美国加息临近。一旦美国再次加息，对债市、中国楼市的负面作用将迅速放大，注意风险爆发。

最后贴出“逆向资本”一直追踪的先验指标：澳门博彩指数及对应的中国GDP增速变动。

逆向资本微信 公众号启用： 每日简短评论 欢迎加关注 微信号：somesell 或扫一扫（右图）