源头活水不足    下游枯水在即

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投资的精确性比之数学将黯然失色，因其含有较高成分的艺术性。资本市场杠杆化是否严重，需要由经验来判断。信贷不断扩大、GDP有增无减，货币价值却下跌。通货膨胀乃帝王术，隐蔽性较强的剥夺大众财富的方式，货币价值下跌可以有效降低公共债务。换言之，推行赤字财政将直接导致通胀持续，羊毛出在羊身上。对于现在，美国债务是破纪录的水平，全球面临着美元贬值推动的大规模膨胀期，货币供应不减，去杠杆化终将结束。 (陈宏杰博客  blog.sina.com.cn/TimesBaby)

通货膨胀预期没有比现在更确定：2008年10月到2009年5月，美国基础货币由9000亿直升到1.8万亿美元。一点没有悬念的是，当货币供应打破纪录同时，美元指数就开始坍塌，债券收益率上升，商品和股票价格大幅上涨。美国政府粉碎美元，“代用品”们个个繁荣。然而，当油价超过每桶70美元时，美联储开始调整通货膨胀战略。过去6个月美联储将基础货币一直控制在1.6～1.8万亿美元这一范围。由于相对稳健的货币政策，美元稳定了，债券反弹了，商品下跌了，美股止步了。美联储无奈的是，房地产价格又开始下降，失业率却又上升，银行和消费类企业资负表继续走弱。策略总是不能收两全其美之效。他们或者不得不接受这样的观点，即通货膨胀率将明显高于其2%的目标利率水平，或忍受资产价格远远低于其历史峰值。这是因为消费者偿付了创纪录的债务，资产价格将无可奈何下滑。通常情况下，合适的处方是压制债务增长。但经济增长非常有限，在过去的五年中债务总额却已年化增长8.4%，并仍在增加，年增速为4.1%。在根本无法增加税收的情况下，债务增速远高于GDP增率。现在比较稳妥的方式是等待西方抑郁征转变为“技术性回探”，再而传导到我国，这将产生两个可能：1、中国跟随西方三大资本市场进入调整。2、我们走独立行情。由于施政压力，美国基础货币在稳定一段时期后，仍将被迫再次上升，届时股票与大宗商品在修正完毕后又将迎来一波大型升浪。也有可能，实体经济恶化加速，资本市场修正未展开而基础货币“二次投放”即开始，资本市场将马上续升。总之，对于未来确定性相对较强的行情，眼下的VAR显然并不吸引人。 (陈宏杰博客  blog.sina.com.cn/TimesBaby)

中国独立行情如今已非偶然现象，请看标准铜期货模式图。30年模式曾经是一个在期货界流传了十年的经验之谈：当年11月作多，次年3月平仓。这是由于冬季高纬度地区主要建设停止产生的季节性供求失衡。相比之下，15年模式大不相同，这种模式表明铜价在1至5月上涨，然后在余下的一年里横盘，高峰和低谷落差甚微，5年模式相类似。个中原因是中国因素所致。中国的铜消费增长，2000年为180万吨，2008年近500万吨。占全球消费量从13%到28.5%。09年第一季度占38%。同期铜需求在其他BRIC国家也有增加，俄罗斯00年至08年增加3倍，但其总体占全球需求仍然只是4%。08年印度和巴西都增长，分别占全球需求3%和2%。铝、锌、铅、镍等贱金属和稀有金属呈现同样情况。

补充一句：只要是总结出模式的，可按模式操作须谨慎。一则，利润有限，二则，“黑天鹅”一旦发生，风险无限。 (陈宏杰博客  blog.sina.com.cn/TimesBaby)