经济衰退是商品市场大繁荣的前奏

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美联储宣布将购买1万亿美元美国国债和住房抵押机构债权。很显然，这一措施是为了将失控的长期利率导入正轨。不幸的是，为了购买这些资产，美联储最终将印更多美元，其结果将是完全相反的！短期内由于美联储加紧购买国债，美元需求会虚增，通胀预期将上升，债券市场将自动提升孽息。一个源于通胀的溢价，债券投资者将重置利息至更高水准！值得指出的是，美国大约60年前曾经犯过同类错误，其结果是更高的利息率和通胀率，最终演变为20世纪70年代那次著名的股灾和80年代失控的恶性通胀。这一次最终结果将是通胀再次失控。毫无疑问，伯南克深入研究了20世纪30年代的大萧条，他对于这个课题的权威地位在学术界早已人所共识，可以想像伯南克以30萧条为范例，将继续注入金融体系数万亿美元，当这批资金最终流向体系外时，资产价格将上升。货币供应量和信贷扩速值得密切关注。虽然信贷泡沫去年爆破，目前流行去杠杆化，但这个收缩过程在奥巴马政府建立后已经结束。毫无疑问，这种发展将导致通胀和必须品价格飞涨。(陈宏杰博客  blog.sina.com.cn/TimesBaby)

大规模突增的货币供应量必然导致物价上涨，这个理论称为the Quantity Theory of Money（货币数量学说）。1933年商品价格由稳定开始上升。这次牛市于1937年被修正。1938年罗斯福新政重新使得CRB指数上涨，这次上升超过10年。

1945年前企业债务和银行贷款基本持平。当时，美国银行业由于二战累积了大量外汇储备，如今美国却是净负债国。70年代，经济活动低迷，政府解决经济衰退的方式仍是创造货币，结果是资产价格飙升。谈到当前形势，美国企业债务在减少，但银行贷款增长可怕。借贷创造出的巨大资金会在未来3～4年引起价格上涨。(陈宏杰博客  blog.sina.com.cn/TimesBaby)

芝派经济学家帕尔义（Melchior Palyi 1892～1970)提出过一个理论——债务边际效益说，一般较成功的企业家都会促进生产力提升，在有利可图的前提下他们会举债，帕尔义以1945年的数据统计1元债务对经济的正面贡献为3元，但是到60年代贡献率直线下划，只有1∶1了。在1969年帕尔义去世前，他向尼克松总统写了一封公开信，里面引用的数据是：企业投资2美元，对GDP的影响为1美元。债务边际效益快速下降只能说明：美国政府未偿债务增加速度已经远远高于国民生产总值的增长速度。现在主流的经济学家似乎只在重复凯恩斯的故技，只看GDP与公共债务的比值，对于债务边际效用视而不见。如今的实际情况与凯恩斯在时已有绝大不同，老方一贴非常危险。

下表几个数据显示最糟糕的情况已经过去。

表二是美国五大指标全面转好的时间宽度预测。(陈宏杰博客  blog.sina.com.cn/TimesBaby)