谬误与预期

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不少投资人一直困扰选择价值评估，还是趋势分析。其实两者都很难，也都很容易掌握。技术分析者完全可以用长期信号（比如月线）超买超卖决定进出，价值拥护者则可以跟踪资负表轻松投资。惟人性贪婪又善变，不满足于“粗放”，精益求精扩大利润，追逐蝇头小利，自以为了解市场运行，着迷于日线波动。牛熊轮转是市场永恒基调，但周期绝不是一成不变，1974～2001的美国股市一直是牛市，1989～2005的日本股市一直是熊市，市场变动的周期长度和波动强度远远超越参与者的想象和承受。 (陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)

在强盛的牛市里，投资者乐观情绪不断宣泄，大家愿意购买PE高达40X、50X，甚至60X的股票。然而，随着市场衰落，重复到牛市周期的对立一边，以前“死了都不卖”的投资人开始日益悲观，直到最终达到另一种极端。对同一家公司不同的心理认同度，从PE30X滑至15X，意味着公司收益即便保持不变，股价已缩水了一半。熊市里，股价呈现全面下降，即使有的公司盈利增长20%强。举例来说，PE30X时，EPS1元，股价可以稳定在30元。但PE15X时，EPS有1.20元，股价却只值18元，在利润增长20%的同时股票将下跌40%。这是一次逆向的戴维斯双击。老陈的选择：企业盈利在增长，一旦预期年收益高过12%，买入持有是必然。持有多久，要看天吃饭，可能1周，可能几年，但最好有个长期准备，准备跑马拉松结果成为短跑不会有什么问题，怕就怕，准备百米冲刺结果变成马拉松。巴爷说“不打算持有十年，就别持有一秒”就是这个意思，谁成想，憨厚的投资人都去选择持有十年了。

投资思维的几大谬误：(陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)

1、不理会市场价格，一味只知道与好股票昏睡，是发昏。价值投资不排斥投机，好股票必须与好价格搭配，合理的安全边际与替代成本的比较才是持有的前提。

2、宁要精确的错误，不要模糊的正确。若估计出未来业绩为1至2元，配合市价和无风险套利值（比如一年期定存利率）完全可以厘定出完整计划，偏偏要将估计值精确到小数点后两位，是不智。

3、一根尺子走天下，等于亡命天涯。投资不是初等几何，两个高点的延长线没有任何数理上的意义，遇线回落只是巧合，遇百分比转折只是巧合。只要有足够多的高点，足够多的百分比，总能解释一切波动，但预测起来，效果只有天晓得。(陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)

4、激情高过理性。用诗歌表达投资情绪可以，但不能替换数理分析。李白和杜甫不是投资大师，万言诗歌不如百字报表。豪言壮语与浪漫幻想要切实际，即便有一个固定支点也撬不起地球，力矩太长，发力运动几亿光年，地球未必移动分毫，这才是事实。

5、宏观因素作为投资基石。宏观经济学家鲜有巨富，何况你我的经济学水准。没有夕阳产业，只有夕阳企业，研究微观永远比研究宏观实惠。

6、积小胜为大胜。非概率化思维，不知道致富是随机事件，操作频率越高，失败可能越高，最后一次失败往往吞没之前所有胜利，一只黑天鹅胜过一群白天鹅。决定成败的不是做对几数或做错几次，而是在做对的时候有没有充分。(陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)

7、只预测能赚多少，对于可能亏多少永远是未知数。

未来几年的一点私见：

1、以再通胀解决通胀，非正常降息和大力增加投资额都是此一政策的表象。随着货币供应量增加，去杠杆运动退潮，2009年将见到一次虚假的繁荣，届时舆论会以为经济衰退已经结束，好日子又来了，但随之而来的不是繁荣，而是滞胀——通货高起，增长停滞甚至后退。

2、2010年全球失业率上升到历史高位，至双位数字。消费萎缩，高弹性商品滞销，低弹性的刚性必须品需求却上扬。LV、茅台溃败，大米、食用油大买。

3、大宗商品在09年回复牛市。石油、农产品、贵贱金属中某些品种甚至可能在几年刷新历史记录。作为副产品，全球为争夺水、能源等引发的地源性政治军事冲突将不断发生。黄金继续被驱逐出流通领域——劣币逐良币。(陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)