平安、国寿的财务数据对比

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以下为老陈个人观点，非投资推荐，所涉及数据为H股年报数据，与A股所列示有异。(陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)

国寿近三年EV增速分别为26.51%、59.70%、38.78%，平均41.67%；平安为29.84%、35.59%、129.23%，平均为64.88%，平安增长更快速。07年平安EV增速明显快过国寿的原因可能在于并购深圳银行，重演汇丰在HK的银保联手旧戏，时下汇控（包括汇丰本部+恒生）从无到有已牢牢占领HK25%的寿险分额。平安可能在数年内稳定在市占率20～25%水平，但短期来看，国寿的经营战略开始见效，自07年12月至08年2月，国内寿险分额，国寿为39.73%、40.18%、41.4%；平安为16%、14.18%、12.23%。而即便国寿分额或会下降，收益却未必下降，这个好比在上升电梯里拼命下蹲，最终仍是上升一样。鸿鑫到期结转续存的效应至少可保国寿今年市占率不坠。08年中保康联可能合并进报表，届时两者的增速变化又将更迭。另，国寿财险07年初开始运营，应尚处于亏损之中，现上市公司只持有国寿财险40%股权，非第一大股东，不合并报表，不排除未来集团将其所占第一股东身份让于上市公司（相信应在财险业务突破盈亏平衡点并进入良性经营后发生）。国寿参股广发，占20%股份，乃近年大手笔并购案，广发行素质不在兴业之下，在未IPO的银行中，大约仅次于农行，对国寿价值推升应视为利好。平安持有的威力雅三姐妹公司股权，亦是上品，可圈可点。(陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)

就安全性来看，国寿优于平安，充足率远远高出。盈利水平，就CR指标看，国寿优于平安，但数据相差较大，是否财务标准有异造成，尚待核实，若老陈统计无误，则表明平安并未使盈利水平跟上业务规模的扩张速度，表面好看，实质工作效率没有体现，那么连盈利水平，平安亦不及国寿了。这个可以从下面这个指标得到应征，国寿资产比平安多出35%，净利润却高出1倍；或反过来说，平安总资产是国寿的74%，净利润只有国寿的49%。投资收益，国寿高出平安40%，平安只有国寿的72%。这与投资大众喜欢平安多过看好国寿正好相左。就马老板团队薪水问题，乃媒体误导之功，财经记者水平不比娱记强多少，员工成本占比两者几乎一致，国寿没有员工成本一项，以管理费用替代，或有出入，即便不中亦会太不远。但佣金支出一项，平安是国寿的4倍，老陈我要是做保险，会选当平安的销售，提成高多了。对投资人而言，公司运营成本过高是弊端。投资资产比例，平安看上去不及国寿，这与他的银行等业务有关，银监会的资金管理规定和资本充足率、准备金率等条条框框压缩了可投资资金额。平安持有大把现金，呈随时出击状，一方面可理解为管理层战略上更为积极，另一方面其经营财险，相较寿险效期短的多，留足头寸是为备一年一度的财险结算。国寿若继续推进财险业务，现在的投资比例应该调整，做财险配合这样的投资组合过于激进，当学习平安加大弹性和主动性。在股市大跌后，大量现金在握，无疑令人垂涎。不过，国寿只需牺牲一些充足率，现金自如流水而来。(陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)

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