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下跌才是机会
(2008-01-23 11:50:56)
标签：
股票 |
分类： 就投资谈 |
下跌才是机会
……陈宏杰博客 blog.sina.com.cn/timesbaby……
回落对于已经做好价值评估的投资人，是一次机会。我们确定的是价值，盯住的是价格，一旦两者发生重大的偏离，进场！（陈宏杰博客
blog.sina.com.cn/TimesBaby
第一，怎么确定价值。从最简单的说起：纯资源股，如中海油。多少储藏量×油价，储藏量和油价都是变量，作一个表，以10%贴现，大体算出一个值，等市场先生上钩。一般资源股，如神华。有资源类资产，还有电力资产、运输资产。资源类资产按上述方法评估，电力资产参考五大电力集团（事实上神华是第6大，是国内唯一非电力集团的电力巨头），成本与上网电价的差，现在电厂仍在扩容，可以参考EV/EBITDA算投资回收期，越短越有价值。运输资产算运能与产出，参考大秦铁路。最难一些，金融行业，银行股直接算存贷款利差与存量资金，保险就麻烦多了，要参考保险密度、深度、渗透率来取得中国保险的宏观发展方向感，再看EV增速、投资资产比、几资产占投资占比、偿付充足率、寿险因为历史原因还有个递延摊销成本等等，来取得个体公司的评估。金融是百业之精，等到可以把保险企业看得通透，投资水平应该在一流行列了。（陈宏杰博客
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第二，学会看价格，第一步提供了一个平台，低于平台价，大体上表示机会来了，但有时候也未必。我们以PVC国内三巨头为例，几年来总资产都是增加的，利润有没有增加，若下降直接剔除掉，若也是上升，再看现金流有没有下降，结果中泰04～07Y3Q，1.94、2.03、0.84、1.31，英力特02～07Y3Q，0.19、1.023、1.12、0.75、0.24、1.34，天业从04年的2.25回落到07Y3Q的0.57，天业一直在举债扩张，问题出在那里，我们看存货占主营的比例，07Y2Q中泰12.14%、英力特10.28%、天业21.06%，3Q时甚至达到24.89%，之前一直在25%～21%徘徊，应收款占主营占比，天业2Q时为12.95%，中泰、英力特分别为3.95%、2.95%。再看主要产品PVC的利润率，中泰、英力特分别为23.92%、26.90%远高于天业（而且天业数据不详实）。天业以会计手段制造出欣欣向荣的假象，未来将依靠兼并手段维持增长，为不值得投资品种。单位吨价，中泰、英力特分别为5431和5258，英力特有价格优势，且边际收益比较高，胜出。企业发展要看成长性，现价里若成长因子权重比较低，对投资有利，相反，则不利。低成本夸张，天业有优势，也因为此，市场溢价高，对我们来说安全边际更收窄。（陈宏杰博客
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