投资就这两招

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在股市中获利只有两种方式：与时间为伴或紧随市场波动。第一种方法早于上世纪20年代已见诸报端，提出者是当时美国投资界炙手可热的经理人Edgar L. Smith，他在1924年写了一本对后世影响深远的书——《股票要长捂(Common stocks as long-term investments)》，确立了“Smith主义”。可惜他未能对股票抵消通货膨胀等不利因素的动因和机理加以透彻分析，只凭借其超卓的投资感觉认为只需长期持有一揽子股票组合，要比买长期债券更安全，而且收益更可观。学术要求条分缕析，讲究来龙去脉，Smith的立论显见不够扎实，因此后来有很多人对Smith主义做出过严厉的驳斥，其中不乏宗师级人物，比如巴菲特的老师，以写《证券分析》名动寰宇的格雷厄姆和多德就在其中。在拥护Smith主义的人当中则以耶鲁名教授欧文·费雪最是瞩目，可叹他老先生在1929年大力唱多，一世英名毁于一旦，不但无缘诺奖，晚景更是凄凉，只能借学校宿舍苟安，与盛极时龙虎风云的形象天差地别。当时人们对欧文的期望甚高，甚至视其为民族英雄，所带来的失望亦极大，殃及Smith的观点，整个30年代对Smith主义多有责难和谩骂。直到1953年密州大学的两位学者以统计学的角度给出一组数据，主流意识对Smith的品评才发生转变。《普通股价值与收益(Common stock values and yields)》中统计了1936年后十余年中92只大盘股的平均年收益率，得出14%的复合收益，令人惊叹。但反对派却揶揄两人未将29年大股灾的数据一并计算在内，致理论收益虚高。1964年针对这类批判，芝大的两位教授“再继前缘”，将1926～1960年的数据加以统计，得出股票年平均收益率为9%的结论，虽比之前14%有回落，但仍远远高于其他金融品。1994年Jeremy J. Siegel将数据跨度扩展为两百年，在这两百年里，经历了两次世界大战、数次局部战争、多次经济萧条、东西方冷战、长期抑制经济的贸易制裁，资本市场亦是牛熊走马灯，出现过古德、范德比尔特、摩根这样的股市大黑手，但统计结果股市年收益为7%，远高于其他各类投资品种，更为可贵的是收益曲线呈现稳定持续的良性增长。至此Smith主义才真正被大众接受。美国人依此还发明了“道十”投资法，即平均购买道·琼斯指数权重最大的前十只股票，排名每年调整一次，长期保持满仓，以期达到稳定的收益率，实验效果不错。其实道·琼斯指数不过区区30只，直接买道指的ETF(DIA)更简单，还省去了每年调换品种的麻烦，节约了手续费用。(陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby)