煤里掘金之㈡——从煤炭看世界

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美国煤炭藏量的世界地位，相当于沙特阿拉伯在石油上的权重。美国已知储量已超过世界总煤藏的27%，其中一些是世界上最高品质的煤藏。900亿吨储量远远超过全国第二大储煤国——俄罗斯。但在全球煤炭贸易，美国并不是一个主要角色，这很令人惊讶。美国只排到第七，只有第一大煤炭出口国澳大利亚输出量的20%。实际上，自20世纪80年代末以来，美国煤炭出口一直在下降，见下图美国煤炭出口，资料来源：EIA。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

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图表数据显示美国净出口量已回到1949年水平。2006年甚至创历史新低。短期看，美国煤炭出口情况，见下图。资料来源：EIA。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

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这些图表显示了美国的煤炭进口和出口有两个明显的趋势。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

第一，煤进口量大幅回落，而出口有一次快速回升。06年前三季，美国净出口总额为940万吨。今年前三季度，这个数字增长了近70% ，至1570万吨。而且出口激增在继续，加速将至第四季度。07年可能是自90年代初至今美国煤炭将出口量最大的一个年份。油价高昂而产生的供需缺口正迅速被煤炭填补，煤炭作为石油第一大替代品的价值被发掘出来，一旦这种趋势形成，即便油价有所回落亦不会拖低煤炭的消耗量，因为煤炭工业化的设备是无法同时用于石油工业的。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

第二，如果你想知道哪里煤炭需求最殷切，答案令人吃惊：44%的美国煤出口到了欧洲。大多数投资者似乎认为，在欧盟燃煤电厂是不存在的，但是事实并非如此。欧盟仍是一个巨大的煤炭消费市场。见下图欧洲及欧亚大陆煤炭消费与生产，资料来源：BP Statistical Review of World Energy 2007。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

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80年代末期和90年代初，欧盟燃煤电厂容量很大程度上被天然气取代，但自90年代后期，燃煤电厂又开始复苏了。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

有一个共同的误解，欧盟正在用可再生能源技术（如风能和太阳能）取代传统发电厂。事实上在投资界，每当你听到风能、太阳能发电在欧美如何快速增长时，你应该思考更多地投资于煤炭和天然气。可再生能源电力产能增加，只阐明了传统发电厂需求更旺。可再生能源电力生产成本明显高于传统发电厂，当这些高成本的电厂都在扩容，出于经济角度考虑，低成本的电厂又怎么可能萎缩呢？要知道，“市场先生”不是什么环境保护主义者。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

以下引述自德国输电网04年报告中对德国风能产业的评述：具体而言，这意味着在2020年，预期风力发电总产能超过48000兆瓦，而只需区区一个2000兆瓦容量的传统电厂就可取代这些风力发电场。大量利用风能发电在德国造成了无法控制的成本增加。也就是说，在2020年，经过三十年时间、以数千亿美元计的巨额财政补贴和资金输出，德国的风力发电厂，可以取代2000兆瓦的传统电力产能，只相当于增加了一个大型的燃煤发电厂。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

可再生能源技术的低效，使得煤炭在欧洲仍用途，并会继续使用多年。而且因为欧洲煤炭产量不够满足本地需求，欧盟将需要进口煤。问题是，传统上，欧盟一直通过海运进口煤炭，主要来自澳大利亚和南非。但随着今年，中国历史上首次成为石油净进口国。仅仅在3年前，中国还是出口煤超过80万吨的国家。2002年，日本进口煤炭中的大约20%以上，直接来自中国和韩国。还有个印度，这个国家明年也将需进口煤炭3000多万吨。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

这些因素的合力推动，结果现在澳大利亚港口的运煤船前所未有的拥塞，自2005年中期以来，干散货船舶用于运输煤炭的增加了一倍。这个是我常看的澳洲新闻网站，可供参阅：www.theage.com.au（这个网站没有专职记者，是网友自发提供新闻，与传媒大王默多克的主力新闻机构相比亦不遑多让，尽显网络的力量）。有这么多出货量，大都被挪向亚洲，欧洲越来越紧张。其唯一可能的解决办法就是进口更多美国煤。毕竟现在美元疲软，以美元结算的煤炭价格还是可以接受的。一吨煤在欧洲的成本超过130美元，但同样的煤在美国，成本大约50美元左右。加上50美元左右的运输成本，潜在利润是相当巨大的。美国最大的煤炭开采公司CEO表示，欧洲买家已经签署了长期煤炭供应合同。这是十年以来欧洲买家第一次有兴趣与美国生产者签署长期煤炭供应协议。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

这一新兴的出口需求变化在未来1年也会产生一些新兴的投资主题。代表着一个新的主要需求来源，以美国为基地的煤炭开采企业。如果煤炭价格继续扬升，美国低成本企业将受益最大。在交通运输方面，多数煤炭在美国依靠铁路运能。巴菲特显然在数月前就已经明了这一趋势，他大量买入美国的铁路股。同理，我们回顾大秦铁路这今年走势时可以发现一个与巴爷所处相同的机会，当我们艳羡当年可口可乐、盖可保险、华盛顿邮报等机会的时候从来没有想到有一天我们和巴菲特站在同一起跑线上。我们把握了吗？美国铁路股今年表现十分良好，道琼斯铁路指数上涨了20%，今年其他指数下跌了2.3%，而道琼指数空运类指数下跌了22%。当然严重短缺的干散货船舶投资机会更明确，这样我们就不难理解为什么中国远洋那么牛B了。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）