像Sam Zell这样的“地标型”人物亦于近期将其控股的REITs卖于黑石。REITs是金融创新品种，若有一家地产公司在各地有十个楼盘，而且物业单一，即全部是写字楼或全部是公寓，那么这家地产公司就可以把这十个楼盘打包上市，这种上市品种就是REITs，以租金支付利息。国内地产公司受霍英东、李嘉诚的影响太深，大楼的物业不单一，裙楼商铺化大大降低了资产证券化的可能。大鳄如Zell者，出售全球排名第一的写字楼型REIT，对地产前景的预期不言而喻，地产市场未来风险不可小觑。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

       可调息贷款，英文简称ARM，图中可以看到，自02年以来ARM上升速度惊人，至05年达占比高峰为50%，06至今占比虽逐级回落，但在贷款总额越来越大的前提下，ARM的总金额不但没有萎缩，还有很大程度的增加。ARM分为普通级（即优先级）、次优先级、介于两前者间的其它A级，专用针对机构投资者的机构贷款，近年还有不少创新品种，可见美国地产已经充分流动化，我们能想象出来的贷款方式美国都有。在美国，资本家把“供应创造需求”用的淋漓尽致，可放贷资源已成黄台之瓜，罗杰斯感叹：流动性快枯竭了。这些贷款虽然基础未必牢靠，可一旦贷款人延期付款，银行马上摸上门，月供一停即刻触发贷款保护条款，银行即进入所谓“贷款重新设定”程序，重设后就收房子，贷款人信用记录彻底完蛋，今生再想贷款就困难了。老陈我曾在按揭付款时有几次疏忽，迟了一两天打钱，结果每发生一次非恶意延期，今后贷款利率上调0.05%，而且审核更烦琐和严格，供楼的朋友要注意。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

       去年下半年来FNMA、FHLMC这样的巨型再按揭企业营业收益一再缩水，2月大面积解雇雇员上了新闻，地产市场的问题终在2.27全面暴露，源头是ARM中的次优先级贷款发生问题，造成贷款重设潮，也就是图中第一个小高峰处。2.27大跌之后全球经济学人推出大量分析文章，其中于3月12日出笼厚达66页的瑞士信贷四位研究员对美国地产的研究颇为详实。图中已标出贷款重设的高峰时点，未来5年有大约1万亿美元的坏账等着投资人去化解，由此引发的坏账连锁反映可能涉及数十万亿美元之巨，将波及全世界，包括中国。第一峰值是今年的11月前后，届时当小心比2.27更凛冽的冲击波。所幸，MBS相对中国股市并非主导因素，对于我们了解一下即可，深究可免。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）

     上述文章为已发表的2～3月专栏稿节选，见《股市动态分析》周刊。另有部分接选贴至《一谈次级按揭风暴》。（陈宏杰博客   blog.sina.com.cn/TimesBaby）