云计算是当下IT 浪潮之巅。云计算彻底解决了海量存储和并行计算的问题，为IT 浪潮继续向移动互联网、物联网演进建设了基础设施。

    云计算推动IT 产业模式继续向服务交付转移。云计算将IT 资源(包括计算，存储，数据，应用)打包成服务进行交付，推动IT 产业的商业模式从卖硬件，到卖软件，到卖服务进一步演进，IT 服务的种类和比重加大，未来可能出现各种提供某种IT 能力的服务中心。

    国内网络设备商华为，应用软件厂商用友、金蝶，互联网厂商阿里，运营商中移动等积极实施云计算战略。云计算源于产业内部，进展乐观。

    云计算下投资机会：看好新兴软件、服务和以内容为中心的应用，硬件商和传统软件商或受冲击。由于利用率提高，硬件和传统软件供应商或受到冲击；而以内容为中心的互联网服务业或更加百花齐放，之前受IT 能力影响的云应用可能加速；集成和应用实施服务商存在受益；提供云时代的基础产品和方案的公司成长明确，如虚拟化产品、商业智能软件和数据挖掘软件供应商等。建议关注主营商业智能的软件公司-东方国信(300166)和国内企业搜索引擎市场龙头企业-拓尔思。

对于国内行业应用/系统集成/运维服务厂商来说，其行业应用经验和本地化的服务优势将贯穿云计算变革的整个周期，能够抓住机遇迅速做大，提高自主关键技术比例、提高基于云架构的运营服务能力的厂商是优秀的投资标的。

服务链：IaaS 服务是电信运营商的机会；PaaS 服务是具有开放心态的互联网巨头的机会；SaaS 是小型的具有互联网基因的行业专家的机会。

　　投资组合

　　确定性组合：在云计算软硬件解决方案层面我们建议买入中兴通讯，在行业应用/系统集成/运维服务层面我们建议买入华胜天成，在IaaS 服务层面我们建议买入中国电信。SaaS/PaaS 标的重点推荐用友软件。

　　弹性组合：云计算平台提供商重点推荐浪潮信息，在行业应用/系统集成/运维服务层面推荐中国软件和华东电脑。

    计算服务链：IaaS 领域的竞争焦点是规模成本、运营能力、销售途径、带宽资源和股东背景，同时IaaS 的成本终点是能源成本的，IaaS 服务商自身或者IaaS 设备供应商进军新能源领域将成为趋势；PaaS 领域的竞争焦点是用户数量、开发者数量、开放性、互联网经验、稳定性、战略及执行力；SaaS 领域的竞争焦点是盈利模式、行业经验、细分行业选择、服务稳定性、创新能力和互联网基因。

    当前我们建议把握三条投资线索寻找行业的结构性投资机会：云计算产业十二五发展思路将确定，今后五年，云计算将在社保、医疗、教育、就业等领域得到广泛应用，收入超过100亿元的骨干企业有望脱颖而出。目前已有部分公司已经深入到示范城市的云计算示范项目中，有望成为未来的骨干企业。我们推荐的组合是东软集团、用友软件、华胜天成、浪潮信息和浪潮软件。

　　第二，随着云计算推广下软件服务化趋势的进展，能够提供服务的公司将获得稳定的发展，其盈利的可预测性会比较强，而能够面向消费者提供软件产品和服务的公司具备快速增长的潜力。我们推荐的组合是天玑科技、美亚柏科、汉得信息和立思辰。

　　第三，增长确定性高，业绩可预测性强，且估值具有安全边际的公司。

　　我们推荐的组合是软控股份、大华股份、海康威视和广电运通。

    云计算是第四次IT革命。云计算是一种新的IT资源的交付和使用模式，是将计算、存储和网络等IT资源进行整合、抽象后，以按需、易扩展的方式通过互联网提供给用户。云计算是一种新兴的技术体系，同时也带来了新的商业机会，是继大型机、个人电脑和互联网之后的第四次IT革命。

    SaaS市场规模最大也是我国企业的机会所在。在云计算的三种服务模式中，SaaS的市场规模占比是最大的，大约比例为85%左右。这也是我国企业最主要的掘金地。在安全、企业应用软件、地理信息、电子政务等领域我国企业理解更深刻，相对国外厂家来说存在一定的优势。

　　PaaS的占比为10%左右，IaaS的市场占比为5%左右。

    投资建议。结合上市公司在云计算产业链的位置以及公司的竞争力，我们给予中兴通讯、用友软件、太极股份、东华软件买入评级。给予中国联通、超图软件、华胜天成、浪潮信息增持评级。

    用友软件：乘ERP行业东风。借力云计算，新商业模式带来更大的发展潜力。用友软件依托120万现有客户，已经在Paas和Saas两大领域进行有效布局，未来值得看好。

浪潮信息：浪潮之巅，漫步云端。我们认为浪潮信息将是政府、军队私有云的主要受益者：其一，云计算架构弱化了软硬件平台差异，这缩小了本土厂商与跨国企业在底层软件和高端硬件的差距，技术门槛的降低使得浪潮信息完全有可能以自主创新为主的方式实现云计算本土化的过程。其二，我们认为云计算在我国的首批投资主体主要是运营商、政府和军队，运营商推广的是公共云，强调是的网络容错性和业务稳定性，技术领先是拿单关键，外资厂商占据优势；而军队和政府首要强调的是信息安全的自主可控，在保证系统可靠运营的前提下，本土厂商具备先入优势，而浪潮信息凭借国资背景、多年的政府和军队资源优势、以及蝉联15年国产服务器龙头地位，将奠定它将是政府、军队私有云的主要受益者。

　　未来业绩增长点：短期取决于服务器销量的增长以及高端服务器比例提升带来毛利率提升；中长期取决于募投项目的成功推进，不但从技术层面实现从单纯服务器制造商到云计算综合解决方案提供商的升级与转变，更是盈利模式的重大转折，实现从卖硬件到卖方案、卖服务的质变，将开启公司未来发展的广阔空间。

浪潮软件：云计算未来高技术服务业的主角

　　作为我国领先的电子政务解决方案提供商，公司在电子政务领域一直处于领跑者地位，目前在制药，石油，化工，军工等多个行业的ERP市场份额均居行业首位。由于公司在软件领域表现不俗，吸引了国际巨头微软公司与其结成全球战略伙伴，公司未来发展空间将进一步拓展。

国际软件能力成熟度模型CMMI三级认证。