亲爱的朋友，

整年的股市灾难，让我们习惯负面思维，可是，事实真是如此？新的高点，应该隐身在灾难之后，可能出乎大家的想象。上证指数初期冲击2600，回测1900、2次，再冲刺3000、3500，甚至更高的点数。

大机构、股民是点数的创造者，我们看到，此次的出量，是从两市不到350亿，然后冲击到超过1600亿，等于瞬间两天翻了3到5倍成交量，股市动能超出大家想象。

很多所谓巨量资金，隐身在汇金等大机构背后，伺机而动。

大涨大跌，都可以创造期待。一旦融资融券推出，一个新的创富机制就要拉开帷幕。

我为文分析了这场金融灾难的来龙去脉--是场金融迷幻之旅，也揭示快速反弹，在年终有机会降临。

当人在不明所以、人生困顿、甚至遭遇生死抉择时，有些人会考虑用酒精、迷幻药等方式，来逃避。

当证券公司、投资银行在面临不明所以得风险时，也突发奇想，用“结构性商品”、“衍生性商品”来逃避风险。

最致命的是，在2007年，房价走到高峰时，这些挂钩房贷的衍生性商品，让美国5大投资银行，赚饱了裤袋。所有高管，领了天文数字的红利。

前10年，投资银行极乐（high）上了天堂，2008年则必须付出代价，进入勒戒所，重新做人。

从前两大投资银行高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）申请为商业控股银行被批准，就正式代表，投资银行玩完了自己的身家不算，还断送了整个投资银行上百年的风华时代。美国前5大投行，破产的破产，改制的改制，并购的并购。

我的一位中国政府官员朋友说得好，“投资银行的年代结束，商业银行的年代重新降临。”光看美国银行（Bank of America）溢价70%收购美林（Merrill Lynch）及日本三菱日联银行（Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc.）84亿美金收购摩根士丹利20%的股权，成为其最大股东，就象征着商业银行的王座地位不坠。

而投资银行的财富“蹦极术”，出乎意料地失算，雷曼158年的基业垮台，高盛则可能接受股神巴菲特的伯克夏．哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)50亿美元投资“接济”。

投资人虽然不吃迷幻药，但也必须了解这场金融大地震的成因，以防再被骗。

投行、证券公司发行衍生性商品CDO（抵押债务权益，Collateralized debt obligations）、CDS（信用违约掉期合约，credit default swap）是造成这场财富闹剧的主因。

银行把房贷的责任转嫁到房地美、房利美等担保公司，投行则将这些担保责任发行CDO衍生结构性商品，根据评级公司的评级，把较低风险的CDO透过银行产品卖给投资人，高风险的CDO则卖给避险基金和其他投资银行。

这些抵押债务权利，由于不在公开市场频繁交易，有公开的价格，靠的只是评级公司的评级，一旦房贷信用出现危机，这些CDO一天可以跌掉100%。

为了抵消这些风险问题，投行的财务天才，就试图把风险转嫁，为CDO投保，发行CDS让保险公司也来分担风险，甚至不同投行也会买进其他投行发行的CDS。

CDS合约是美国一种相当普遍的金融衍生工具。1995年由JP Morgan（2000年与大通银行、富林明集团完成合并成立今天的摩根大通）首创，2007年中市值达45万亿美元，AIG财务危机时据说达62万亿美元。

这雪球愈滚愈大。“次级按揭的规模只有1.3万亿美元，而CDS的市场却是次级按揭市场的48倍大，相当于美国GDP的4倍！”Peter S. Cohan & Associates.财务管理公司的总裁彼得·科汉表示。

CDS市场在7年中增长100倍，对股票市场产生了根本的影响。只要发生房贷信用违约，要赔偿支付的CDS的保费就会剧增，雷曼就是被拖垮在要赔付的保费过高。

因此，日本著名经济学家、Business Breakthrough Inc.总裁大前研一表示， 美国财长 Paulson计划以7000亿美金，向金融机构购入这些减值的资产真是个笑话(joke)，因为此举完全不足以安抚市场信心。他建议，这样的救市基金至少要有5万亿美金。

一连串的相互连带保证，把所有的证券发行单位、保险集团，都拖下水。

最无辜的是小投资人。一位在台湾得到脑瘤的投资人，在理财专员每天２、３次电话的甜言蜜语下，买了雷曼兄弟发行的联动债，170万人民币的医药费，化为乌有。“不是说是债券，怎会这样？”她至今无法平复，只能祈祷不会短期病发。

　香港的雷曼兄弟联动债投资人，则集结在承销银行汇丰银行的总行，进行哀戚的抗议。

　由于法制界对这些金融商品的了解不够深入，甚至在美国也缺乏对这些投行求偿的具体法令，所有投资人只能被这些华尔街“财务天才”玩弄于股掌，求助无门。

　更可恶的是，一些在欧美只卖给机构、避险基金的CDO相关高风险商品，在香港、台湾地区，却卖个不明瞭风险的散户投资人，造成小投资人的恐怖损失。

　自私贪婪到极致、不愿负担责任、财务杠杆超过15倍的金融商品设计，最终反噬到投行自身。投行的华丽绚烂身段，最终成为被讥讽抗议的目标。

对于投资人最好的借镜，则是一句老话，“永远不买自己不懂的投资商品。”