二季度A股市场趋于稳定，虽然不乏单日的暴涨暴跌，但并未形成趋势，市场总体处于区间震荡。波动率下降的背景是经济L型走势，市场打消了对强刺激和经济趋势性反弹的预期，供给侧改革和科技创新成为政策主基调，体现在市场上，主要热点集中于供需结构改善后的涨价品种和科技创新类公司。从市场估值水平来看，截止6月28日，A股PE中值约65倍，PB中值约4.3倍，虽然比股灾前有大幅下降，但离历史底部区间仍有距离，同时不同板块估值差异依然巨大，熊市中资金抱团取暖效应明显。

港股方面，除了反映国内经济基本面的边际变化，更多受到海外市场的影响，特别是6月初美联储加息预期走强，6月末英国脱欧公投，都对港股造成了较为明显的冲击。而值得关注的是港股通资金的快速流入，6月以来，港股通日均净流入达到24.46亿，超过今年以来日均值的3倍，且主要流向和银行、能源等权重股，一定程度上减缓了港股指数的下跌，而非港股通标的在二季度的表现相对较弱。

目前无论A股还是港股，指数层面都走到了压力区，7月初市场期待深港通和货币政策的进一步宽松。市场主要风险来自于外部，英国脱欧的后续影响，美联储加息预期是否会再次反弹都值得关注。国内政策对市场依然是维稳，IPO放缓，严审再融资和借壳，包括对次新股炒作的打压，说明监管层不希望市场大幅波动，短期来看市场有比较明显的板块轮动迹象，而另外一个市场比较关注的问题是风格转换是否发生，取决于基本面是否出现一个小的复苏，短期来看这种概率并不大。而最后要高度关注通胀和流动性风险，商品价格再度反弹，6月末市场资金面再度趋紧，市场对流动性的预期可能出现拐点。