我比较喜欢平衡型基金，65%股票，30%债券，5%现金，所以呢，曾经花过不少时间研究择时这个问题。从整体上看，择时不会带来超额收益，当然确实有一些择时的高手存在，比如我之前提到过的10月满仓，4月清光的那位股神。问题是，跟踪的时间延长后，这种超额收益就不存在了，多半是由于某一次择时的失误。

    当风险来临时，投资者总是倾向于减少股票的配置，增加债券的配置，就像我们这几年看到的情况。在这个过程中，债券的收益率必然会被逐渐拉低，而股票则会出现系统性的低估。稳定的资产配置在这个时候，就有机会进行一次反趋势的调整，虽然短期可能受损失，但长期收益率却因此提升。反之亦然。

    长期看股票收益率要超过债券，但问题是股票波动率更大，人们总是一阵觉得黄金十年，一阵又觉得是经济崩溃。人是感性动物，没有谁能永远保持客观公正，这也就是择时型选手很难保持100%成功率的原因。平衡配置的好处就是，每个高点都会自动卖出，每个低点都会自动买入，这个复利也是很可怕的。(当然不能彻底放弃的个股选择，不看估值，盲目保持恒定的股票比例)

    当然由于缺少平衡机制，市场可能出现极端变态的情况，比如998，比如6124，现在是不是类似情况先放在一边。这个时候显然不能完全拘泥于配置的要求，因为很简单，超过4000点基本已经无法找到长期收益率超过15%的股票标的了。相反目前，可转债都已然跌破债底，拿来替代债券配置，绝对不会犯错。

    很多人，不知道我在说什么，甚至打算给我上课，原因很简单，大家看问题的时间尺度不同。我是打算一辈子在市场里混的，因而考虑问题的角度起码是三年以上。而很多成功的择时者，更多的是考虑下个月，下个季度的问题，因为他们大赚一票之后，大概就会移民养老去了。

    很多人，不知道我在说什么，甚至打算给我上课，原因很简单，大家看问题的时间尺度不同。我是打算一辈子在市场里混的，因而考虑问题的角度起码是三年以上。而很多成功的择时者，更多的是考虑下个月，下个季度的问题，因为他们大赚一票之后，大概就会移民养老去了。

    其实，那5%的现金，我现在也不留了，没事玩玩商品，整整股指期货，最差就相当于把一年的股息扔掉而已。这样，一来，可以验证一下对各类资产长期价格趋势的判断，毕竟当年就是研究大宗商品的，吃饭的家伙不能丢。二来，保持一定的市场感觉，不至于太过生疏。哈哈，胡说八道一大推，见笑见笑。

    ——MR.XU