1、最难看的指标——现金流和偿债能力：经营净现金流为负（不是第一次了），流动比/速动比依然低，依靠强大的销售现金流以及银行借款能力（10月份基准利率拿3亿贷款，不容易）支撑，扩张时期的报表难说好看。加息的影响，按照30亿贷款，1.5亿财务费用，50个基点的加息额外增加1500万财务费用，差不多是今年利润的10%。

2、公司干了什么——拿地，借钱，开店，收入增加40.5%，但成本增加得更快，增速从快到慢依次是财务费用89%》管理费用64%》销售费用49%》营业成本41.5%；但对于利润的实际影响却是相反的，依次大约2.5K/4K/4K/5.5K；由于毛利率（不足10%）和主营业务利润率（不足5%）双低，因此保持毛利率比控制三费率更加重要，尤其是考虑到扩张带来的费率增加并没有为本期收入提供太多的帮助。（关于毛利率这里有个困惑：主营业务成本不太透明）

3、公司干的对不对——事实上今年公司收入的高速增长就来自前几年的扩张，如果扩张停止了，利润也不可能在后几年继续保持40%以上的增速，怪不得大脚MM说扩张停止的时候就是股票卖出的时候。很显然，对于商业连锁类型的公司来说，外延扩张能力是最核心的竞争能力之一（否则就是把现有的店开成花又能增长多少），只不过在百货这个业态中扩张的规模优势就小得多（购物中心的核心是地段！地段！地段！在别人家门口拿黄金地段，不容易），从这个逻辑来说，银座在经济低迷和信贷宽松周期快速扩张颇有些逆周期投资的智慧（别以为山东人是粗人……）。

4、股价走势——858一年来的走势可谓波澜不惊，主要的利好应该就是大股东资产注入的动作了（股价的影响已经提前兑现），大部分时间股价跟随消费板块小涨小落，全年微跌2.39%，大部分时候成交清淡，主要机构依然锁仓（小基金跑了不少，搞毛）。如果没有快速扩张造成的利润侵蚀，858今年的每股收益应该能达到0.8元以上，对应30倍PE，现价也不能说便宜，最多是相对同类公司不是那么贵，可见市场对于858给予的估值溢价依然不低，而对于短期的业绩不佳也报以比较宽容的态度，另外，大股东22.52元的增发价确实在很大程度上封杀了下跌空间（大股东是把双刃剑，市场普遍预期为了后续的资产注入能够获得多的股权，大股东有压低股价的动力，这也不是空穴来风）。

5、银座的未来——无论从公司的发展战略还是大股东的利益最大化趋向，银座在未来继续高速扩张的方向应该不会改变，最好的结局当然省内外扩张进行顺利，又不过分影响公司的正常经营（最好毛利率基本保持，三费率特别是财务费用不太过分，利润不要负增长），在此过程中大股东资产逐步注入，直到公司扩张速度减慢，业绩进入集中释放期，哼哼……；最坏的结局则是扩张遇阻，新店长时间亏损，资金链紧张和财务费用高企恶性循环，甚至资金链断裂不得不变卖资产……。

6、投资者的关注点——宏观经济走势和经济政策（同时影响估值水平和公司前景）；公司的扩张情况（公司核心竞争力所在，还需要仔细研究）；毛利率和三费率与营业收入的增速对比；公司的资金流和筹资活动；大股东定向增发的进度。