徐小明：股灾救市方案

      我来给出我认为的股灾解决方案，核心是：先救命、再治病。供大家参考。

      救命方案：

      我们要把目前做空的进行分门别类，核心是四个字："逐个击破“，我认为主要有四个部分：

     1、信用交易引发的市场强平。

     2、公募基金因赎回导致的主动卖出。

     3、股指期货恶意做空。

     4、恐慌性引发的群体抛售。

      我分别来说。

      最紧迫的要数信用交易引发的市场强平行为，你用资金托，托到最后，钱花了不少，但家数太多了，你会顾此失彼。信用交易的强平让机构和鼓励散户接盘都不对，这个部分应该鼓励每只股票所在的上市公司来接盘自己公司的股票，类似回购。可以对应的给一些上市公司鼓励（比方说经营上部分免税），他们接这部分最大的好处，将来不一定要卖出，而其他不管谁来接，将来都还是要卖出的。强平的过程，不要走二级市场，最好协议或大宗交易。

      公募基金赎回部分，可以借款给他们，否则让他们卖股票，换钱应对赎回，这边再拿钱托市买股票，没意义。绕个大圈，还不如直接把钱借给公募。将来再慢慢还，避免或减少二级市场股票交易行为。

       股指期货恶意做空，采用限制持仓数量，提高保证金比例，限制拖拉机账户。现在的路子是对的，后面盯紧点就行。

       恐慌性引发的群体抛售行为，这才是证金公司最应该重视的事，如果解决上面的几个问题，最后这个问题，证金公司的钱就花在了最该花的地方。只要抗住最开始的一波，后面就好办多了，营造慢牛格局，重塑市场信心。

       你要是一锅烩，想用钱解决所有问题，对不起，我认为你钱不够。

       就算背后有央行支持，最终钱花了不少，问题可能解决不了，还手里一大堆的股票。

       这是我提出的救命方案。

       至于治病方案，我们得研究一下，股灾的成因。否则行情再涨上去，信用交易再泛滥怎么办？你再救一次么？同样的错误如果犯两次，那是愚蠢。

       股灾的起因：

       这场股灾的原因大家可能都明白，是因为信用交易的疯狂滥用所带来的后遗症。但实质上的原因是就是四个字“多空失衡”，我们可以从数据上进行对比得知，这波行情启动之前，融资和融券基本上是2:1的关系，最高时，融资占了99.51%，而融券只有0.49%，即200:1。

       多空失衡，导致了在牛市的时候，大家都是融资，融资再激发新的牛市，即杠杆牛市，这是一种模式，这个模式迟早会走到尽头，要么牛市没了，要么钱没了，都会爆发问题，我在1月份就说2015年会有一次“断崖式”下跌就是因为此。本次是资金先出的问题，融资先接近于证券公司的极限额度，然后又断掉了场外配资和伞形信托的生存环境（关停HOMS系统），杠杆牛跟小三一样，就是靠钱养着，钱跟不上了，模式崩塌。

这些融资的、配资的、伞形的在内，都是杠杆型交易，但所有杠杆都出现了严重的多空失衡。这些庞大的做多资金，在牛市里一直没有问题，但熊市一来，就形成清一色的反向的卖空盘。由于方向太一致了，引发系统性风险，这一点我一直提醒注意这个风险，反驳相关部门的风险可控论，这是历史上从没有过的，你都没见过，你凭什么认为这是可控的呢？

       所以问题的核心是“多空失衡”，之前我曾经提出过股指期货的机构多空失衡的问题，当时期指机构多空比是1:49，而国际上机构多空基本是1:1的。两融也是，200：1的这个比例，简直太不靠谱了。要注意的是，期指的问题有所好转，但并没有全部解决，而被这一波更大的两融多空失衡给盖过去了，不代表问题已经解决。

       假如，我是说假如。如果给我们一个再来一次的机会，我们一定想要一个多空均衡的两融、一个多空均衡的股指期货，让产品本身能够相互制衡。按照一定的比例，融券的规模不够大，就不给开对应的融资规模，融券的大了，融资才跟随逐步放大；期指也是一样，机构做空，必须对冲机构做多，机构如果没有做多的，就不让机构做空，去对冲个人。

       经过这些事之后，希望管理层能够认识到“平衡”这两个字的重要。如果两融问题本次成功着陆，包括股指期货在内，请采取多空“平衡策略"。

       简单、有效。

徐小明 2015年7月8日