徐小明：股指期货国内外对比看问题在哪？

    每逢市场大幅下跌，股指期货就被骂的狗血淋头，但骂股指期货的其实绝大多数都骂的不对，为防止这个事态进一步发展，我觉得有必给大家通过国内外股指期货对比的方式来谈谈问题在哪。

    股指期货做为上个世纪金融市场最伟大发明之一，在国外已经历经30余年，怎么到国内就完全变了味呢？美国道琼斯指数，香港恒生指数，日经225指数等在股指期货推出的初期指数都是下跌的，但随后（最快几个月以后）市场就大幅飙升，也就是说，不分原因的把下跌怪罪到股指期货上，是毫无道理的，有时候我看中金所也挺无奈的，因为在中金所而言，中金所没做错什么，完全躺着中枪啊。

    从国外的股指期货机构的结构来看，做空的主要是做市商，这跟我们券商的自营盘差不多，他们做的是股票多与股指期货空，也就是说是交易方式本身属性导致他们做空是正常的，国内券商大面积做空其实并没有错。但券商确实没有考虑市场的承受力问题，以及自营盘大面积做空对市场的影响，因为这并非在他们的考虑范围之内，追求利益最大化才是他们的第一诉求。

    但国外的一些配置型基金，确是做多的最根本力量，他们也是机构，刚好跟做空的机构能够形成抗衡，比方说指数型基金，股指期货的杠杆将释放大量的资金，股指期货是他们非常喜欢的金融产品。国内也有很多指数型基金（ETF），大家购买基金，基金再够买一揽子股票，以获取跟指数同步。但国内的这些基金，如果做股指期货的配置而非做一揽子股票，那么就会节省出非常大额的现金，指数基金何尝不想这么做呢？

    但证监会要求基金公司交易股指期货额度不准超过总额的10%，这大大的降低了这部分基金做多的动力，所以做多的机构始终没有培养起来。还有一个原因，就是基金公司在投资标的里没有股指期货这一项，如果投资股指期货是违规的，可是当年权证推出来的时候，管理层是给了权证投资的豁免权的。

    这两个原因，导致做多的机构没有培养起来，导致做空的机构变成了净空头，导致多空严重失衡，导致行情自机构进来之时开始连年下跌，导致了病态的股指期货市场，导致了行情一跌就挨骂。

    嗯，该骂，但大家得想想到底是应该骂什么。