徐小明：自营盘交易股指期货建议书

　　上周五晚八点，自营盘在证监会证券公司交易股指期货指引意见征求稿中，已经明确表示自营盘不再遵循之前只限于套保，代表了正式放开了对特殊法人机构其中的券商自营盘的行政管制。但这则消息请大家先不要这么乐观，首先这只是征求意见稿，到真正下文，我们还要提防空头进行最后的疯狂，理论上砸的越低，将来反多的成本就越低。唯一让我们乐观的，就是管理层开始认可交易应该更多的遵循市场逻辑。可是如果到平衡机构的多空失衡，这将是一个漫长的过程，短期恐很难改变，但市场在传递一个很强烈的信号，股指期货多空失衡已经被管理层重视。
　　
　　事实上自营盘放开管制，不在仅限于套期保值，但摆在她面前的只有三条路，投机、套保、套利。这里面仍有很大的问题。
　　
　　如果自营盘选择做套保，就又回到了老路，做空套保容易，做多套保难。
　　
　　如果自营盘选择做套利，升水的时候，容易做空，贴水的时候却难做多，仍倾向于空。
　　
　　就只能寄希望于投机了，如果不进行机构投机的任何限制，恐怕对市场的影响不会小，自营盘投机的额度、活跃度的要求目前还不得而知，所以我也是反对毫无限制的放开机构做投机。这比较难，不管不行，管的紧了还不行，因为管的太紧，自营盘就又回去做套保了。
　　
　　目前来讲，还有另一条路可以走，就是新开机构的资产配置功能，让机构有第四条路可以走。美国共同基金在股指期货上，多头持仓是多于空头持仓的，他们采取的就是资产配置功能，而我们不应该先天就缺失这一块，这直接导致了股指期货的两大功能：套期保值和价值发现，只剩下套期保值，价值发现功能被严重抑制。
　　
　　因此，我正式提出以下几点建议：
　　
　　首先：我强烈建议中金所给自营盘第四条路：资产配置交易编码。（让持有股票的机构同时持有股指期货多头成为可能，资产配置跟套期保值基本是对应关系。）
　　
　　其次：自营盘长时间形成做空的习惯，要进行“有效引导”，我们所做的一切努力，都是为了平衡机构的多空失衡，让机构之间形成博弈。否则，做空成为一种习惯，在短期内，是改不过来的。
　　
　　第三：对自营盘的持仓方向、多空比例、交易活跃度要经常性进行数据分析，看是否在新的制度下，机构多空失衡的情况有所好转，他的效率、进度是怎样的。依据数据分析结果再做细节的调整。
　　
　　
　　
　　基于上面的三点，我仍觉得机构由空转多仍需要一个过程，但我们已经见到了曙光，虽然只是自营盘部分取消了只能套保的行政管制，可自营盘其实是机构多空失衡的最主要力量，只要能平衡自营盘的多空失衡，其他的力量即便仍倾向于空，由于所占总体的比例太小，对市场的影响就不会像现在这么大。
　　
　　一旦机构多空均衡了，市场将对长时间不合理下跌进行“自动修复”。