徐小明：期指机构多空平衡解决方案

　　对于股指期货的套保制度的质疑，其实最终的诉求是想办法平衡机构的多空，合理的机制能够让多空双方相互制衡。这点我之前就说了，需要管理层、中金所具有大智慧。这些天我在微博上与各方面展开的讨论，期货日报其实说的很在理，我们应该提供一些解决方案，供中金所参考。
　　
　　机构大面积做空，尤其是券商自营盘，几乎清一色做空。这使得股指期货市场上形成了像资本优势方倾斜，即向空方倾斜。（虽然撮合交易的本质是有空必有多，但一个机构做1万手空，和1万个个人做一手多，是根本没有办法平衡的。因为这一万个人之间，并没有机构做空那般行动一致，他们本身的角色并不像机构做空那么固定，而是多空来回转换，这是股指期货偏空的基本原因）。机构套保做空量太大，而且目前所展示出来的实力，并非是机构全部能做空的量级，十分之一都不到。这样的话，做多在被限制手数的前提下，机构做空，放眼全国没有对手。
　　
　　但盘中恶意做空的，我认为并非是机构套保力量。有一些隐藏很深的资本，在利用股指期货市场上多空失衡的局面，刻意做空。还有一部分是投机多头被打爆，或跌到心里承受极限后的大崩溃，出现的“踩踏”事件。
　　
　　最近我经常想问一个问题，如果真的有一天股指期货再出现像前些天的灾难式暴跌，多方出现爆仓和割肉比赛，中金所有什么对策，那是市场引发的群体行为，非常可怕。所以当务之急中金所应该先去查一下是否有人恶意做空，可写信给我，我来出方案，怎么找到这些人。（包括股指期货做空机构背后的老鼠仓）。如果没有，至少能起到敲山震虎的作用，但问题更大，散户多头出现的非理性崩盘将来还会出现。
　　
　　但是，这些都是治标不治本的方法，深层次的原因就是机构之间多空严重失衡，世界上有哪个国家，把套保当成一种制度了？又有哪个国家，机构会出现集体大面积做空? 所以，得重视机构之间多空失衡的成因，就是我为什么直指套保制度。就像首长曾经讲过的经典话：事物必先腐而后虫蛀。没有机构之间的多空失衡，就没有恶意做空的生存空间，就没有对手盘散户的溃败。
　　
　　中金所在机构套保制度这件事上，我已经多次说明了，并不是故意为之。这点我不是为中金所说话，我向来敢做敢说，我就是这么认为的。中金所在设立股指期货制度的时候，担心机构资金量庞大，而出现过量的投机行为。这本是好意，即中金所的初衷是好的。为了防范过度投机而对机构管制太紧，（机构为什么会在这种管制下，更倾向于做空，昨天中午的文章里已经进行了详细描述，不再重复）。因此我对机构严格遵守套保制度的“必然性”存在质疑。
　　
　　我用一句话来描述：我们是否必须用套保的方式来防范机构投机呢？我们是否有更加合理的方式来防范机构投机呢？

　　期指机构多空平衡解决方案：机构还是得管，可以选择严控机构的“交易额度”和“交易活跃度”来防范投机。不用限制机构做空，而是放开机构做多即可。只要机构做空和做多在“方式上”和“额度上”完全是对等的(对等这点非常非常重要，能做多少手空，就能做多少多，不能像现在做空的数额理论上远大于做多的数额。能怎么做空，就怎么做多，现在套保做空：开空、平空两个步骤；套保做多：开多、买股、平多三个步骤)，这样就是公平了。
　　
　　我们是能够在公平的基础上，建立起防范机构过渡投机的方法的。
　　
　　
　　我会将此文，同时转发给中金所张董事长。
　　
　　徐小明  2013年7月4日