“新股发行改革吹风”之三

新股上市将加大流通股比例，限售股锁定期可缩短

·   新股发行改革吹风一：散户可更多分享额度 
·   新股发行改革吹风二：询价有望引入“价量同报”

·   新股发行改革吹风四：新股首发可随机调整规模

    新股发行一定要适当扩大流通股的比例，主要是大盘股的流通股比例，这样才能使上市股票的流通价格从一开始就比较合理。
    增加大盘股的首发流通股比例的根本目的是保护市场。历史上首发上市比例比较低是跟当时的特殊情况做出的特殊制度安排，但在实行全流通后，低比例的流通股发行表面上是保护了市场，但实际上却扭曲了价格体系，留下了巨大隐患。提高首发流通股比例，股价自然会定位在合理的价位，从而避免新股上市时堆积泡沫，导致投资者的巨额损失。
    目前，我国《证券法》规定公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上，而国际惯例是20%至25%。
   有人对中国的新股发行制度做过一个比喻：一头猪，仅仅拿出两只猪耳朵而不是一头猪(大股东占到65%的股份)来上市；因为上市流通股相对稀缺，给机构炒作发行价提供了很好的机会，猪耳朵一上市在二级市场却卖出了20头猪的天价。  
　　此外，为了使发行价格更加合理，业内人士还提出了取消新股发行时限售股锁定时间的提法。对此，我们认为，即使从国外成熟资本市场经验来看，取消IPO限售股锁定时间限制也是不可取的，适当的限售是为了保护中小投资者利益，如果上市第一天大股东就可以大量抛售股票，会加大市场的压力。
    缩短限售股的限售期限，可以考虑与国际惯例的3至6个月靠拢，因为，如果限售股在3个月或是6个月后就可以流通了，投资者从一开始就必然要认真考虑定价问题，这样会减少新股炒作空间，降低市场波动。目前欧美成熟市场IPO均有部分股票被限售，锁定时间一般在3至6个月。
    但也有业内资深人士提出，不能因为海外限售股有3到6个月的禁售期,我们也必须胶柱鼓瑟地设定相同的禁售期,考虑到我国上市公司国有控股高达2/3的特殊情况,我国的流通股下限应该比海外更高、限售期应该比国际市场更短。

   只要将大盘股的流通比例限定在25%以上,同时缩短禁售期,越短越好,起码在3个月以内,资本市场的泡沫幻想症就能不药而愈。    

                 证券日报创业板峰会在京隆重举行 

            董少鹏在会上。