巴菲特在解读投资的时候表述过这样的含义：“价格是你付出的，内在价值是你获得的”。这就像你买一件衣服，价格是你付出的，你获得的是这件衣服的使用价值。但是买股票与买衣服的却有着天壤之别。同样是年底了，当衣服打对折或者打三折时，抢购的人络绎不绝，而股价打折越厉害，买的人却越少。为什么会出现这个情况呢？主要是因为，我们买衣服是为了拥有它，而买股票是为了以更高的价格卖给另外一个傻子。当股价打折时，我们的惯性思维会认为它仍会继续下跌，尽管它已经很便宜却依然无人问津。但历史无数次经验告诉我们，遇打折时买股票能获得超额收益，关键是买到好的股票，即所谓的名牌打折。

都知道后悔药不好吃，早知道那个时候应该买一些放在手里了。类似于这样的感觉，每个投资者都有过。关键是，我们的“早知道”不能通过后视镜来看。未来永远是充满不确定的，为了尽量的回避风险，大多数投资人选择了右侧交易。即至少得看到明显的止跌回升的信号才会采取行动。有很多人通过这样的模式躲避了最为凌厉的杀跌走势，比如2008年，再比如近期很多创业板和中小板股票的疯狂杀跌。

但上述思维仍然是建立在投机角度上去思考的。因为，投机者把所有股票只当作符号，只要这些符号出现右侧交易信号，我们就可以冲进去，至于买什么远不如在什么时候买重要。投机并非不道德，但不足以让我们致富。经过近几年的感受，越来越觉得买什么比在什么时候买重要的多，因为，优秀的企业可以化解出价过高的风险。但劣质企业可以侵蚀掉所有好的买入价格。

因此，当我们遇到好的企业打折时，我们几乎没有机会通过右侧交易的方式买进。今年6月17日的时候，东阿阿胶曾经跌到36元，当时的2011年动态估值为30倍。尽管，其股价已经打折，但远不能说有多么便宜。但是基金经理的疯狂购买让我们发现右侧信号时已经回到了40元上方。况且右侧交易信号都不是绝对的，因为反弹和反转的界定基本上都是根据后视镜来观测的。

“永远不要为你所要购买的企业支付过高的价格”，我们应该如何理解巴菲特的这一伟大思想呢，即安全边际。其实，我们通过研究巴菲特的购买案例发现，他几乎也没法买到一个相对较低的位置上。也就是说，他没法左右市场先生的做法，也没法预测市场先生情绪的极限。我们需要做的只能是利用市场先生为我们服务。只要我们认定了优秀企业，在充分考虑了贴现率和未来的不确定性之后确定的价格上进行购买就可以了，即使出现了股价跌到了地下室，我们需要解决的是，怎么样才能做到当股价处在地下室的时候，我们手里居然还能拿出现金来。除此之外，我们还必须为股价跌到二楼就开始回升的情况做好准备。

其实，安全边际不是放在第一位的，尽管它很重要。价值投资的核心是要把股票当做生意的一部分。难道做价值投资就不能有艺术手法吗？其实，巴菲特在后期的投资理念已经证明了他从投资家、企业家上升到艺术家。只不过，这种艺术不是建立在对未来的预测上，而是如何预防。预防不确定性的黑天鹅出现，预防自己的安全边际不够安全，预防自己的安全边际过于保守等等。如果我们能把这些预防做好，岂不是一个很美妙的艺术吗？

这就是我这么多年来的深刻体会。走过弯路，吃过亏，总结过，实践过，也迷茫过。投资是一个复杂的人生。但投资方法和理念应该能保持恒久有效才能上升为艺术，而价值投资是唯一可以实现的路径。我愿意把这些失败和经验教训与大家一起分享。

公告：应青岛大摩证券专修学校之邀，计划开设《解读价值投资——智慧型投资人的MBA课堂》的高级培训班。具体事宜请于青岛大摩证券专修学校的刘先生联系，联系QQ 105323885；联系电话：188 0531 5022 

【博主推荐文章】

·先定性后定量：贵州茅台未来10年的战略

·2012年该买强周期股还是弱周期股

·基金和券商搬起石头砸了自己的脚

·再持有10年“贵州茅台、云南白药”等公司会如何？

·在中国实行价值投资真的会破产吗？

·银行股的异动给我们传递重大信息

·站在巴菲特角度如何思考家电、白酒和重啤

·中国股市10年来的得与失

·李剑专访：走出投资的洞穴

·陈理专访：穿着正装参加化妆舞会

·“解读价值投资——智慧型投资者的MBA课堂”推介信