昨天与财商网的胡安军交流，说到中国股市什么时候是个底。由于和我胡兄都认同价值投资，因此，比较容易达成共鸣。我们一起看了一些数据，思考了一下里面的逻辑，大家都没说什么，只是会意的笑了笑。

我们做了这样一个统计，很简单的逻辑，由于我们都从研究技术出身，但慢慢都放弃了技术分析的应用，因为，技术分析得出的结论总是不确定的，“如果这样，那么怎样”，“如果突破了A点，那么才能看到B点”，“如果跌破了C点，意味着下降趋势形成”，类似于这样的言论，对指导投资没有什么用处。

但是站在价值投资的角度，我们是可以得出唯一确定性答案的。比如，投资一个公司或者一个项目，这个项目即使不是上市公司，市场先生不是每天给出报价，如果算算投资回报率足够有吸引力，这个项目或者这个公司就可以投了。

前两天，我经常以15%的ROE作为标准来判断企业是否优秀，如果能长期保持在这个数字以上的应该算是优秀了，能长期保持在20%以上，则意味着卓越，如果能把风险降低到最低，把确定性提到最高，则意味着伟大而又卓越。由于，我们二级市场投资者不太可能以净资产的价格买到优秀的企业，因此，在二级市场购买如果能有10%以上的投资回报或者大于银行贷款利息的回报，比如6%以上，随着时间的推移，企业的成长，整体回报率就非常不错了。

接下来我们看一个统计数据

从这个图形看，市值占比在一半以上所代表的公司，其市盈率在15倍以下，即意味着在二级市场购买，按照2011年的业绩计算，有一半以上的市值所代表的公司其投资回报率在6.7%以上。

我们就以银行股为例，2011年的动态市盈率在5-7倍，2012年的动态市盈率在4-5倍（注意2012年马上来临了）。这是什么意思呢？假如2012年平均动态市盈率为5倍，则意味着，以现在的价格购买，其二级市场的投资回报率为20%，如果未来盈利持续增长，这个收益率还会提高。也就是说，现在买银行股，不到5年的时间就可以收回所有投资。

现在思考一下，如果我们自己花钱构建一个企业，聘用员工经营一项事业，5年之内就能收回投资，你愿意投资吗？我想，对于任何一个企业家，都求之不得。何况，银行业属于特种行业，不是你想开就开的，所以，我们的这个投资，还没有考虑到你申请一个特种行业牌照的价格。凡是想从事特种行业的企业家来说，肯定都有一个体会，这个牌照不是你有钱就能拿到的。更何况，即使你能开，你还得投入大量的精力去管理，而现在有这些业内精英帮你管理。

当然，大家想的可能是，银行股负债率高，资产一旦出点问题就不得了。不知道大家想过没有，中国的银行业出现问题的概率有多大。就算我们给他一个30%会出事情的概率，一旦出点事，损失20%，则投资回报率为多少呢？我们按照巴菲特的概率算法，应该是70%*20%-30%*20%=8%，同样高于贷款利率。也就是说，银行股存在明显的安全边际。

当然具备这个特点的公司还有很多，另外，我们在做投资决策的时候，尽量不要只看一年的数据，我们是否可以通过解读历史数据以及对企业未来的经营战略做一个前瞻性的预判呢，如果未来能保持一定的增长率，则确定性会增加很多。

记住巴菲特的一句名言：分析财务报表只是分析公司的开始并非终点。

公告：应青岛大摩证券专修学校之邀，计划开设《解读价值投资——智慧型投资人的MBA课堂》的高级培训班。具体事宜请于青岛大摩证券专修学校的 刘先生联系，联系QQ 105323885；联系电话：188 0531 5022 

关于课程的详细介绍，请点击该链接：“解读价值投资——智慧型投资者的MBA课堂”推介信