昨天，我们用企业价值创造与二级市场投资回报的对比指出2012年，沪市A股存在明显的补涨要求，有人以为由于沪市银行股权重过高，如果扣除银行股，二级市场投资回报可能与对应的公司创造的价值回报相当。今天笔者专门剔除了金融股发现，扣除金融股后近6年的企业复利回报为125%，每年的复合增长率为14.47%，这也高于指数的近100%的增长。由于指数的统计是建立在摩擦成本的背景下的，因此，上证指数即使扣除金融股，也存在强烈的补涨要求。

上面说的是上证指数，那么中小板综合指数是个什么情况呢？大家可以看下面的图标： 

可见，中小板在过去6年明显透支了中小板企业的成长性。而且透支的程度较高，尽管今年已经作了调整，依然存在高估的情况。从这个角度思考，明年中小板的上涨动力不足。尤其是在融资融券标的扩大和管理层强调上市公司分红及侧重理性投资的情况下，企业估值存在向下修正的压力。

通过上面的分析，我们至少可以得出，当前中小板的风险明显大于主板。至于创业板更是如此，由于创业板开设不足两年，这种统计难免有误差，但是我们简单一看就能明白，创业板的风险比中小板或许更大。

大家或许觉得每次反弹中小市值的股票都具有很好的弹性。如果明年是个大牛市，那么中小板和创业板的风险或许没有想象的大，但是如果明年继续是个震荡年或者虽然上涨，但是幅度不大，那么中小板和创业板相对于上海市场就存在明显的估值压力了。

公告：应青岛大摩证券专修学校之邀，计划开设《解读价值投资——智慧型投资人的MBA课堂》的高级培训班。具体事宜请于青岛大摩证券专修学校的刘先生联系，联系QQ 105323885

关于课程的详细介绍，请点击该链接：“解读价值投资——智慧型投资者的MBA课堂”推介信