(本文发表于2008.5.30新闻晨报·赢家A栏目，发表题目<从消费和通胀获益行业中找机会>）

    转眼间，2008年已经过去了一半。从年初到现在，我们都在不良预期中度过。先是由于雪灾看淡经济的增长，然后是担心中报和季报业绩不好，马上又遇到地震，总之，这些不良预期始终围绕着我们。而与此同时，国外的诸多因素也带有明显的不良影响，先不说我们依然生活在次贷危及的阴霾中，就目前高高在上的油价，国内司空见惯的“油荒”，都让我们对整个宏观经济都带有太多的担忧。

    昨天，新闻晨报约我谈一下对当前行情的看法，我想要认清楚这个问题，首先我从整个牛市周期谈起。上证指数从年初的6000点上方下跌到4月份的3000点下方，整个过程是对本轮牛市的行情的修正。如果大体做一个划分，本轮牛市从3000点到4000点的上涨是垃圾股泡沫行情，5.30之后的4000点到6000点是基金发动的蓝筹股泡沫行情，而6000点到3000点的下跌是一次性集中的挤出了两波泡沫。而调整的期间伴随着美国次贷危机爆发引发的全球股市大震荡，国内以防范高通胀而实施的紧缩货币政策，以及中国平安巨额再融资方案和中国石油的高调上市。其实从本质上看，我们也可以理解为本轮股市大跌是市场结构开始分化的必然产物。在高通胀的经济环境和高估值的市场环境下，各种预期的趋坏和不确定性导致了市场估值体系的崩溃，而大小非巨量解禁所引发的大量减持，进一步加剧了市场估值体系的混乱。

    还有一点就是，股市有受参照系影响的倾向。现在，很多人认为股市调整已经够充分了，为什么，那是因为他们是看到指数从6000点调整到3000点，调整了50％，但是，如果理性看，3000点到6000点的上涨本来就不该发生，如果没有垃圾股泡沫行情和蓝筹股泡沫行情，或许3000点就是顶部，如果指数从3000点开始调整，开始获利盘回吐，开始大小非减持，那么下面又应该调整到那里结束呢？如果把3000点看作是参照系，我们会如何研判行情呢？是不是可以理解成3000点开始的调整才是真正1000点到3000点行情的调整呢？因此，如果我们把这波行情本来就认为是从1000点到3000点的行情，而3000点到6000点的行情本来就是不该发生的，那么这半年的调整只是在改错，下面的调整才是真正意义上的牛市回调。有没有这种可能性，我想事实会验证。

    如果这样想，可能会很可怕。岂不是从3000点调整50％到了1500点，或者调整20％、30％到了2400点、2100点。这一切在大小非的影响下，其实并非不可能。当然，我们现在还不能简单的这样理解，毕竟3000点以后的行情是否一点道理都没有，主要取决于企业的利润增长情况。绝对投资价值在关键时期会起到决定性作用。比如跌到2500点，市盈率都到了20倍以下，我们也没有理性看的很空。所以，当前的估值体系已经乱了，乱的不知道该怎么分析。或许，我们在2008年真的应该观望才对。

    现在进入了全面真正的全流通时代，会持续到2010年。在这期间，市场结构的分化会进一步加剧。目前市场正处于分化的初级阶段，随着相关政策的连续出台，市场基本制度逐步完善，市场分化将进一步向纵深发展。有市场观点认为，市场结构分化将是一个渐进的、周期较长的过程，在分化阶段指望市场出现大的上升行情是不现实的，市场将以宽幅震荡为主。笔者认为这是一种非常客观的认识。而在投资上，除了寻找一些交易性机会，就只能在特殊领域以价值投资为核心理念来精选优质公司并耐心等待买入时机了。

    市场的非理性也会给我们带来崭新的投资视角，因为就是由于市场的非理性行为会让很多优质的企业跌破它应有的价值底线，就像2005年1000点附近。而跌破价值底线的时候就应该是战略资金寻求投资机会的时候。

    投资不能不关注主线和主流，那么现在的主流是什么呢？笔者认为应该要考虑国家经济增长模式的转型和当前最重要的经济热门话题。很明显，当前我们国家正在启动消费拉动经济的引擎。固定资产投资和对外贸易都将逐渐的降低比重，尤其是对外贸易在人民币升值和美国经济衰退的影响下更是会受到很大的影响。所以，我们的主题思路应该在消费领域中去找，只是，消费领域我们应该站在更高的战略去广泛的思考。另外，通货膨胀因素将始终伴随着我们国家经济增长的全过程，因此，通货膨胀也是一个很重要的线索。

    交易性的机会中我们可以关注A－H溢价率低的个股，消费领域我们可以关注百货、饮料食品领域，另外低市盈率的大盘蓝筹股，如金融和钢铁行业仍然值得关注。

    高通胀下的主题投资机会是一个大方向，一是受益于通货膨胀的行业，可中长线重点关注资源类的煤炭；二是高油价时代，新能源（太阳能、风能和核能）成为投资者追逐的对象，可重点关注太阳能上游的多晶硅产业、风电和核能设备的制造业；三是替代石油路线的煤化工产业也值得重点关注。