3月31日 星期一 多云   利好期待没有兑现 大盘再度上演“黑色星期一”

股神巴菲特是公认的价值投资大师。他很重要的投资理念就是选择符合标准的伟大企业，在合理的安全边际下长期持有他们的股票。因此，就给很多投资者造成一种误解，简单的认为价值投资就是长期持有。

其实，价值投资和持有时间的长短并无必然联系。无论多么好的股票，只要其股价被严重高估或透支，其价值已经完全甚至过度的被实现，都应该坚决卖出。特别对于中国这个新兴加转轨的市场来说，股价经常会出现非理性上涨和下跌的情况，在这种情况下如果一味的长期持有，可能就无法达到很理想的收益。而且，如果忽视了安全边际原则，即在一支股票处于严重高估的状态下买入（如三、四十元买入中石油，100多元买入中国平安），然后长期坚守而不及时止损，那么其后果可能不堪设想。

在业界有“欧洲的彼得·林奇”之称的波顿是富达国际有限公司董事总经理兼高级投资经理。年复利20%的傲人成绩，让波顿被业界尊为“最佳基金经理”，其管理的英国“特殊状态基金”更是取得自上世纪70年代以来14000%的投资回报，明显超越同行和行业水平。波顿无疑是一个善于发现好股票的“伯乐”，他还是一个创作能力很强的人。波顿创作的曲子不仅被用在自己女儿去年夏天的婚礼上，更在圣保罗大教堂公开演奏。每天清晨六点半到七点左右，在从英国西苏塞克斯开往伦敦的火车上，都坐着一位头发灰白的绅士，手里翻阅着当天的《金融时报》，膝上还摆着一叠文件资料。他，就是大名鼎鼎的安东尼·波顿——富达国际的明星经理人，也是欧洲最杰出的投资大师。

如果将“股神”巴菲特买入蓝筹并长期持有的手法视为传统操作手法的话，那么波顿的专长则是“剑走偏锋”。他喜欢的不是那些评级最高最好的股票，而是那些价值被市场低估的股票。他喜欢反向操作，就是要避开市场热点，寻找真正的价值投资。事实上，正是不随波逐流的天性，让波顿的基金在2000年科网股泡沫破灭时显著跑赢大盘，而其中的玄机就在于波顿选取了大量与网络无关的股票。

“说实话，做个反向操作者是很难的。”波顿坦言，“甚至是寂寞而孤独的，来自外界的压力会让你感觉形单影孤。”在2000年，基金配置科网股几乎是理所当然的事情，“我之所以能在那时候说服自己逆势而为，可能跟我的性格有关吧。举个例子说，如果有四个人先后打电话给我，让我买同一家公司，我反而会感觉不舒服。”

波顿非常信奉“价值投资”，不过一项统计数据显示，波顿平均持有股票的时间为18个月，与巴菲特相比，波顿的价值投资周期似乎短了很多。他说：“价值投资也有不同的风格，与选择什么时候卖出股票相比，寻找价值类股票更为重要。我们总是在重复‘发现价值股票、持有至充分估值后再转向另一个价值股票’的过程。当然，有些股票我们也会持有5到6年，有些股票我们是卖出后再买入，这完全取决于股票的估值状态。”

因此，对于真正的、理性的价值投资人来说，他们会在一支股票具备足够的安全边际、价值被低估的时候买入，在其价值充分甚至过度实现时卖出。这个理解起来很容易，但要想真正做好却绝非易事，需要依靠客观的理性思维、深厚的分析功底和长期的经验积累。

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