3月28日周五   晴   “在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”

“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”——这是2004年伯克希尔·哈撒韦基金公司主席兼CEO巴菲特在给股东的信中阐述他的投资哲学。

而今，这种贪婪和恐惧的说法在投资者中广为流传，甚至被有些投资者视为投资“圣典”。 “在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”，一种市场行为理论，说起来简单真正做到很难。每个人都认为自己能做到这一点，而事实并非如此。回顾一下巴菲特的对中国石油的整个投资过程，及人们对他这一行为的看法变化就可见一斑。

2003年4月，正值中国股市低迷徘徊的时期，巴菲特以约每股1.65港元左右的价格大举买入中石油H股23．4亿股，持股达到6.31%。而当时的舆论正在狐疑，是该买入呢，还是该卖出？这是个问题。华尔街、香港、伦敦的分析师纷纷发表看法，所罗门美邦等投行正建议沽出中石油，他们认为更好的选择是中石化，香港专栏作者曹仁操则直截了当地表达自己的观点，巴菲特投资中石油，那是“犯傻了”。

4年之后，股神接连7次以13.47港元的均价全部抛空所持有的中石油股票，净赚277亿港元，4年来，巴菲特在中石油的账面盈利就超过7倍，这还不包括每年的分红派息！人们还没来得及为股神欢呼时，受到国际油价屡创新高、公司油气储备新发现以及回归A股等因素推动，中石油的股价一路飙升，最高涨至20.25元。自巴菲特第一次抛出开始，同时期恒生指数最高上涨近万点。如果巴菲特所持的股份并未售出，其市值将比出售套现获得的315亿港元高出约160亿港元。于是人们又开始怀疑，股神真的老了吗？

当中石油A股以48．62元开出时，市场一片哗然，看来股神真错了。于是，质疑与猜测之声铺天盖地，甚至国内一些媒体也声称巴菲特不完全了解中国，没有预测到中石油未来业绩的持续性增长，没有看到中石油价值严重低估，犯了“低级的错误”。截止到今日中石油A股17.87元，H股9.82港元。到这时，人们不得不承认股神的远见。

“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”，其实就是，找到“恐惧”和“贪婪”的真正节奏。把握这种节奏很难，因为人都有极强的从众心理，有时很难摆脱外在环境的影响。在市场的上升阶段，指数几乎每天都在上扬，你不会允许自己卖掉股票，因为你担心会落后于他人。同样，市场的下跌阶段，几乎没人有胆量再买入股票。这其实就是巴菲特所说的缺乏“制度性强制力”。

    要做到“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”，我们首先要抛开贪婪，抛开恐惧，面对企业，挖掘价值。只有把握了企业真正的内在价值，我们就能找到贪婪和恐惧的真正节奏！

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