近期管理层的调控组合拳，以及今日证监会出台的《限制证券买卖实施办法》，都明确表明管理层对股市过热的强烈调控意愿。如果市场资金一意孤行，仍然肆无忌惮地疯狂拉升指数，那么必将招致管理层更加严厉的调控。这种博弈不断升级，最终导致的结果将是灾难性的……

文章导读
1:当前股市的“博弈再升级”（叶颖）
2:杜绝内幕操纵，坚持价值投资（左伟伟）
3:敲山震虎，监管的力度正在加大（吴朝晖）
4:大盘仍将上行,阻击相对安全品种（冯月飞）
5:听其言,观其行（秦福春）
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正文
　当前股市的“博弈再升级”（叶颖）

（一）资金与政策的博弈：

（1）外资进出对股市资金面的影响：QFII在经过短暂的低迷后，收益开始回升。自五月份以来，QFII持股收益率达到7.2%，领先于同期基金5.08%的收益率。QFII良好的收益率再次表明了他们对市场的准确把握，以及他们在市场走势方面的敏锐嗅觉。

QFII依然积极的态度，很容易让人联想到具有相似特性的热钱。最近外汇局发现，在对沿海10省市的外汇资金流入和结汇的专项检查中，贸易和投资项下确实存在资金异常流入现象。据统计，3月末国家外汇储备余额为12020亿美元，同比增长37.36%，绝对额增加1357亿美元，同比多增795亿美元。扣除掉FDI和贸易顺差的158.9亿和456.1亿，其他部分流入高达732.6亿美元。也就是说，一季度估计热钱流入超过700亿，规模相当巨大。

热钱热衷流入我国境内，主要是针对人民币升值与资产价格上涨的大背景。一方面，央行此次加息后，目前人民币1年期存款利率已上调0.27%至3.06%，而美元利率仍维持在5.25%。美元与人民币利差的缩小，削减了热钱入境投资的成本。另一方面，近日央行扩大了人民币汇率日波动区间，主要是为了增强人民币汇率的弹性；但就中长期而言，扩大波动区间还是会加速人民币的升值速度。有专家认为，年内人民币将突破7.00元大关。

结合以上两点我们估计，在较长一段时间内热钱仍然有足够的动力流入我国境内；这对A股的资金面将有积极的影响。

（2）散户进出对市场资金面的影响：中国证券登记结算公司最新统计数据显示，5月15日以来，A股每日开户数由此前的30多万逐渐下降至20多万。那么，A股开户数的下降究竟是个人投者变得谨慎了还是后续资金已经过了高峰期了呢。

结合此前的一个估算，按照成熟市场开户人数占总人口25%左右来计算，目前A股大约还有3000～4000万的潜在开数户。以日均15万户左右的进度入市来计算，开户潮将持续至08年奥运会的前夕。考虑到市值不断增大，推动指数上涨需要的资金增大的因素，可以将这段时间折半，即到今年10月之前，开户潮的增量资金仍能支持大市上涨。事实上，目前A股的流通市值约为4万亿左右，按照散户持股比例占六成来计算，散户持有的流通市值仅为2.4万亿左右，相对于我国居民储蓄存款15万亿来说，所占比例仅为16%左右，因而仍然有较大的提升空间。

由于可见，A股开户数的下降可能与个人投资者变得谨慎的关系较大，而不是后续资金已经过了高峰期。因此，只要市场稳步走好，这部分资金仍然会大量涌入市场，推动市场不断走高。

与此相反，近期管理层的调控组合拳，以及今日证监会出台的《限制证券买卖实施办法》，都明确表明管理层对股市过热的强烈调控意愿。如果市场资金一意孤行，仍然肆无忌惮地疯狂拉升指数，那么必将招致管理层更加严厉的调控。因此，如果当前市场的这种博弈不断升级，最后导致的结果将是灾难性的。这就象军备竞赛一样，穷兵黩武最终都不会有什么好结果。

    （二）主力资金博弈：

考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略，即使在权重股的争夺方面，同样也是涉水不深。

    （三）中小散户之间博弈：

建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

    盘面博弈分析：预计明日维持高位震荡格局。

    机会板块预期：继续挖掘煤炭股、汽车股等热点板块的二线品种，钢铁股注意适当控制风险。

    市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

    保护措施：严格控制仓位。

杜绝内幕操纵，坚持价值投资（左伟伟）

《中国证券监督管理委员会限制证券买卖实施办法》昨日发布，规定中国证监会在调查操纵证券市场、内幕交易等重大证券违法行为时，可对被调查事件当事人受限账户的证券买卖行为采取最长30个交易日的交易限制。受限账户包括：被调查事件当事人及其实际控制的资金账户、证券账户和与当事人有关的其他账户。

这一政策的出台将打击那些利用多个帐户坐庄的投机者，同时打击那些为做庄者提供资金的人，从根本上打击目前市场上某些股票浓郁的投机气氛，有效打击内幕交易，维护证券市场正常秩序，保护投资者尤其是中小投资者合法权益，保证牛市行情可以健康的深化下去，使金融行业得到规范和发展。

这一政策的出台表明政策面对操纵市场行为的监管力度正在加大，前期ST长控和杭萧钢构的炒作造成了很坏的市场影响，如果再不加以限制，造成中小股民的跟风和机构投资者也同样进行炒作的风气，市场将走向过度投机，几年经营的价值投资理念将遭受严重考验。我们坚持的价值投资理念在证券法制日益健全的市场环境下才能得到不断发扬光大，真正坚持价值投资的人应该得到最大的回报。

这一政策还表明政策在揭示内幕交易方面获得更多的途径。近期美国道琼斯内幕交易案把远在香港的两名内幕交易者告上了法庭，充分反应了美国证券市场的发达和成熟，而这正是我们国家证券市场努力的方向。

敲山震虎，监管的力度正在加大（吴朝晖）

昨天晚上，证监会网站上悄悄的挂上了一条《中国证券监督管理委员会令第45号》。看似简单的几段文字，实际上却向市场人士传递了这样一个信息，投机悠着点。

伴随牛市的发展，不少过去私募基金坐庄的操作手法在市场中又有死灰复燃的迹象。一些题材类股票的走势异常妖异，从开始的单纯资金推动变成了类庄股的走势，一方面股票的流动性逐渐变差，虽然换手率每天能够达到5%以上但交易当天某个时段可能一手都没有买卖；另一方面上市公司的股东数量也在大比例的减少，有些公司在1到3月份股东数就减少了20%以上，这绝对存在坐庄的嫌疑。类庄股的存在，会误导本来就缺乏投资方法指导的中小投资者放弃理性投资，同时也会加大一些机构投资者的投机行为比重，对整个市场的负面影响较大。他的长期存在，会影响整个市场的生态平衡，导致市场非健康发展。

证监会的第45号令，是对这类资金的一种震慑，起的是敲山震虎的作用。虽然限制证券买卖没有谈到罚款更没有讲到坐牢这些法律责任，但他的公布实际上可以理解为类庄股的股票如果查处，不单单是操作人，连资金的供给和委托方都会受到牵连。而证券法可以添加的补充条款还很多，所以后续如果继续出台更加严厉的措施，这些问题人物以及其裙带关系可能会受到影响。不少资金是以企业或者企业的老总名义提供的，这类资金不会为了短期的投资收益放弃自己辛苦打拼出来的事业，所以，震慑的作用越来越大，类庄股的迹象就会越来越少，中国股市也会更健康的向前发展。

对于4000上方各种政策的出台，我们应该抱有一种谨慎的态度，没有基本面支撑或者实质性题材的股票没有必要去追逐。对于已经持有的这类股票采取的策略应该是超过4100点越高越卖，而逐渐将重心转向二线的蓝筹或者估值不高的权重股票中去。

 大盘仍将上行,阻击相对安全品种（冯月飞）

   在近期上市公司杭萧钢构、基金公司“老鼠仓”的调查告一段落后，昨日证监会出台了45号令，这释放出两种信号：

一、证监会将对市场违规行为加大追查力度。把限制相关当事人的账户交易作为一常规执法手段固定下来，可以更有力地打击证券市场的违法违规行为，建立公正、透明的市场秩序，净化投资市场，保护投资者的合法利益，这显然反映了管理层“有作为”的意识，至于能在多大程度上杜绝内幕交易的产生，还有待后期观察。

二、从推出《实施方法》和之前尚福林关于“股市全民炒股并不严重”的讲话来看，反映出在大盘高位下，监管层希望更多地从制度建设，市场基础建设的角度去解决中国证券市场的发展和期间存在的问题，而不是简单地对指数的涨涨跌跌进行干预。

一方面是监管层加快对市场的规范与制度建设，营造更健康的市场大环境；另一方面是政府对流动性和银行储蓄流入资本市场的默许与观望态度；因此，我认为后市行情有望继续走牛，指数仍可看高一线，不过随着大多个股涨幅获利巨大，投资者谨慎疯狂心态加快了板块之间的轮动，后期投资者应对一些没有实质内容的花哨热点保持足够谨慎，并选择相对价值低估与安全边际较高的板块，如前期价值投资网一直推荐的折价封基，未来业绩高速增长的汽车、媒炭以及消费类等行业。

  听其言,观其行（秦福春）
证监会在杭箫钢构事件的处理上,让人们对其监管的行为的有效性产生了怀疑,我想这个文件的出台,对市场的走势影响很小,市场将会延续其原有走势,目前市场上,短期内资金的流动性依然很强,而且大盘蓝筹股估值相对便宜,市场总体高估有限,因此指数即使回调,幅度不会很大.

但这个文件的出台,也是一个信号,就是国家将持续加强监管,这也将会促使股市向健康有规\有序的方向发展.希望证监会能加强监管的力度,让老百姓少听点雷声,多听点雨声.

目前市场的机会存在于估值洼地,包括封闭式基金,大盘核心蓝筹,B股,二季度预期业绩良好的公司 ,继续关注资产注入,交叉持股,整体上市等题材股.