中国股市成立17年来，股市发展的路子一再走偏，给投资者带来了深重灾难。在股权分置改革基本完成后，股市的发展路径与操作思路都必须深思熟虑，特别是要防止再度走偏甚至严重走偏。从当前的情况来看，最可能发生的重大制度走偏就是创业板市场的建立。

   在中国经济界与证券界，我是创业板市场的最早倡导者之一，中国第一次全国规模的创业板市场研讨会就由我主持召开，中国第一套创业板市场丛书也由我主编。在中国股市的股权分置改革之前，我一直在为创业板市场的建设而奔走呼吁，力促创业板市场在中国尽早问世。我之所以大力促进创业板市场的建设，主要是出于两个方面的考虑：一是，中国的股票市场长期以来一直只有上市基准单一的主板市场，创业板市场的建立是建立多层次资本市场进而在整个社会中实现分层竞争的内在要求。二是，中国主板市场的全流通问题一直困难重重也阻力重重，建立一个全流通的创业板市场，可以为中国股市的全流通问题撕开一个口子，进而为整个股票市场的全流通开辟道路。就当前中国股市的现状来说，这两个方面的前提都已基本消失。中国股市的中小企业板早已设立并先于上海股市完成了全流通变革，全流通的中小企业板就已经是创业板，没有必要在中小企业板之外再设立一个创业板市场。如果觉得中小企业板3000万股本的上市基准过高，那就可以降至1000万股，这样做远比再单独设立一个创业板市场容易得多也合理得多。在全世界的资本市场体系中，我们还从来没有看到同一个交易所中有三个市场，特别是没有看到中小企业板与创业板并存的情况。中小企业板市场既涵盖了中型企业也涵盖了小型企业，如果在中小企业板市场之外再设立一个创业板市场，那就必然出现上市基准与市场运作的交叉与重复，不但不利于多层次市场体系的形成与完善，而且还会造成市场资源的不合理使用与浪费。

   对于中国股市来说，建立多层次资本市场的当务之急不是建立创业板市场而是场外交易市场，场外交易市场的缺失已经成为中国资本市场体系的重大缺陷，并且严重限制了中国股市的分层竞争与股票市场本质功能的发现与发挥。由于没有场外交易市场，中国的场外一级市场一直不健全，千军万马都来挤场内二级市场的独木桥，使得场内二级市场的发展出现严重的供求失衡；由于没有场外交易市场，中国股市的风险分担体系一直不能有效形成，投资选择风险与价格波动风险都集中在场内二级市场并经常出现股市的大起大落；由于没有场外交易市场，上市公司往往采取改制与上市联动的方式，在没有经过场外交易市场洗礼的情况下就直接进入场内二级市场，使得很多上市公司的投资者为此而付出了高昂的市场成本。在中国股市基本完成了股权分置改革以后，股市制度建设的重点与焦点就应该转向场外交易市场的建立与发展；在中小企业板市场的运行与发展已经逐渐步入正常轨道的情况下，搁置场外交易市场的建设而去重点发展创业板市场，实在是舍本逐末之举。

   还应该指出，创业板市场的特点是以退为进，大进大出，快进快出，在信用制度很不完善与法制建设很不健全的中国现有市场环境下，这就难以避免地会对投资者的利益造成重大的损害与伤害。为风险投资建立退出机制不一定非要在场内二级市场，场外交易市场也完全能够承担相应的功能与使命。上市公司退市所惩罚的不是退市公司，而是退市公司的投资者。在中国的资本市场与股票市场刚刚走出股权分置阴霾的大背景下，中国股市无论如何也不能成为垃圾股云集、上市公司与风险投资大进大出的场所。这是现阶段中国股市的基本国情与基本市情，也是中国股市制度建设的基本着眼点与主要着力点，必须认真掂量与仔细考量，切不可草率从事，给市场的发展留下难以弥补的重大隐患。