中国平安的再融资终于在市场的千夫所指中叫停了。这无疑是市场的胜利，虽然这是没有也根本不可能有胜利者的苦涩的胜利甚至是泣血的胜利。在中国平安的“用手投票”机制失灵以后，市场与投资者就用泪水和血水启动了“用脚投票”机制。经过一轮又一轮的“用脚投票”和一次又一次的血雨腥风，中国平安管理层的良知终于被唤醒，而在投给中国平安再融资的每一张否决票上乃至中国平安股票的每一个价位上，都浸透了市场与投资者的淋漓鲜血。

    无论从哪一个角度来分析，中国平安的再融资都既是一场闹剧又是一场悲剧。从闹剧的出场到悲剧的收场虽然只有100多天时间，但这100多天却给中国股市的投资者带来了深深的伤和永久的痛，并且给市场造成了无法抚平也无法改变的撕裂性伤害。

    中国平安再融资的第一个惨痛教训是，股市制度必须形成投资者利益保护

    今年1月，中国平安推出了天量再融资方案，引致中国股市出现了一轮血腥的暴跌。在这之后，大小非与再融资就如洪水猛兽，吞噬着中国股市投资者的巨额财富。从去年4季度到今年4月，股市的最大市值损失将近20万亿元，相当于我国国内生产总值的80%。在4月23日调减印花税政策出台后，市场开始出现转暖趋势，但在这种趋势刚刚形成并且还很不稳定的情况下，中国平安就置股市的大局于不顾，开始酝酿启动天量再融资方案，进而给刚刚出现好转的中国股市平添了一个巨大变数。

    无论从哪个方面来说，中国平安的再融资方案都属于一种恶意的“圈钱”行为，如果这个再融资方案开始启动，就将给市场带来重大打击，也将给中国股市带来长久的负面影响。因此，政府与管理层必须从维护股市大局的角度出发，果断叫停中国平安的再融资方案。在未来三年大小非集中解禁、中国股市的扩容压力已经十分巨大的情况下，所有的股权再融资都应该暂停，在这方面的任何举措失当，都将给中国

    在国家最高层面的救市政策出台后，今年奥运会前的三个月市场行情会怎样演绎？经过反复的比较和认真的分析，我初步得出的结论是:资金推动型行情很可能卷土重来，未来三个月的行情发展很可能会拷贝去年第三季度的市场走势。也就是说，这一轮的反弹行情，将很可能是今年以来的最大一波上涨行情，行情的走势甚至可以用超级反弹来形容。

    我之所以对这一轮的反弹行情寄予厚望，主要是基于以下因素。

    第一，这一次的救市是股市暴跌后的救市，在大盘的下跌幅度达到这一轮牛市涨幅的61.18%以后由国家最高层面出手救市，就会给市场带来报复性甚至爆炸性的反弹行情。再加上中国股市已经正式进入奥运周期，政策面的转暖也显而易见。可以预期的是，在未来三个月中，政府与管理层都不会再刻意对股市进行压制，如果市场上涨过快过猛，那就会用扩容来对市场

    2008年4月30日，是中国股市运行过程中一个具有特别意义的日子。之所以做出这样的判断，主要是由于在这一天同时发生了三个比较重大而又有意义的事件。

    第一个事件是奥运进入倒计时100天和圣火传递由国外回到国内。这标志着中国股市正式进入奥运周期，股市面临的政策面将呈现出回暖而不是打压的趋势。由于在3000点的救市已经从监管层面上升到国家层面，也由于举办奥运是今年整个国家的头等大事，因而可以预期，在奥运之前的股市政策将不至于使市场再面临血雨腥风。在这个过程中，对股市影响比较大的因素将是CPI的走势、创业板的开设与红筹股的回归。如果4月份的CPI再创新高，那么市场就很可能会面临一次加息风险；如果在奥运前开设创业板与启动红筹回归，那对股市运行也有短期影响，但总体来说，这些影响都不会过大，市场政策的主导取向是偏暖。再加上5—7月是大小非解禁的相对低峰期，因此可以期待

    第一，在“5.30”大幅提高印花税不到一年的时间内就大幅调低印花税，是一种明显的政策纠偏行为，这个行为不仅源于政府对自身行为的反省，而且还导源于中国石油跌破发行价和中国股市在出台了有关限制大小非解禁政策后市场反而迭创新低并跌破3000点的重要历史关口。如果在市场人气已经严重溃散、市场信心已经严重丧失的情况下再不救市，就很可能导致中国金融体系的系统风险，甚至引发民生问题与社会问题。   

    4月20日晚，中国证监会发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对困扰中国股市的大小非转让问题做出了技术性调整。这个文件的公布，有三个方面的积极意义：第一，中国股市的不正常暴跌终于开始引起管理层的关注并开始进行相应的政策调整；第二，管理层终于开始认识到大小非的集中解禁与大规模解禁已经改变了市场预期并且成为这一轮股市暴跌的最主要根源，这表明管理层与市场的共识在增加；第三，指导意见首次规定控股股东在公司年报或半年报公布之前30日内不能转让解禁股，这也是一个重要进步。

    但综观指导意见全文，我们看到，对困扰中国股市的大小非问题仍然没有提出带有根本性的解决办法或找到有效的解决路径。大小非问题的关键，是解禁股在未来三年中的集中解禁和大规模解禁，进而导致中国股市供求

    今天上午10点10分，中国股市的第一权重股中国石油跌破16.70元的发行价，标志着市场上各种力量自3月28日起一直精心构筑的“马其诺防线”被彻底击破，中国股市的熊市进程又在大跌的过程中注入了一个重大变数。与市场中的一般股票破发不同，中国石油在上市以来一路大跌了65.65%的基础上破发并迅速下探16元的低点，给市场提出了严重警示。

    中国石油破发给市场的第一个警示是,股价的下跌空间已被骤然打开。有人认为，中石油破发之日就是调整见底之时，因此应该为中石油的破发鼓掌。我的看法与此正好相反。在我看来，中国石油的破发并不是由一些偶发因素所致，而是由股市的基本面与市场面、上市公司的基本面与市场面的内在因素决定。由于中国股市已陷入一轮长期熊市，熊市的进程会漫长而又血腥，而中国石油自身的基本面与市场面也处于其上市以来最严峻的局面，因此中国石油的股价大跌就已经成为必然。如果政府对中国石油的限价政策不松动

    今年以来，中国股市面临着自成立18年来最为严峻、最为复杂也最不确定的客观形势。这种严峻、复杂和不确定性不仅来自中国股市，而且也来自中国经济；不仅来自虚拟经济，而且也来自实体经济；不仅来自中国经济，而且也来自世界经济。上个星期五欧美股市大跌，道.琼斯工业股票指数跌256点，意味着新一轮的全球金融震荡可能又将来临。可以说，中国股市的严峻程度前所未有，复杂程度前所未有，不确定性也前所未有，在这样的重大不确定面前，市场出现反转的几率已经微乎其微。

    中国股市正在遭遇的第一个重大利空是美国的次贷危机和信用危机。根据国际货币基金组织在4月8日发表的半年一度的《全球金融稳定报告》预计，次贷危机所造成的全球金融损失可能高达9450亿美元，远高于此前全球金融机构所预计的6000——7000亿美元的损失程度。虽然中国金融系统在次贷危机中损失较小，但次贷危机的加深将给全球经济带

    2008年4月10日是中国汇率制度改革史上一个具有特别意义的日子。就是在这一天，人民币对美元的汇率在盘中突破了7的关口，达到6.9920：1，这标志着人民币汇率“奔6”时代的结束和“奔5”时代的开始。如果从2005年7月21日宣布汇改时的8.2765算起，那么在汇改以来的32个月中，人民币对美元的汇率已经连破8和7两个整数关口，累计升幅已经达到15.52%；而在今年以来的汇改中，人民币汇率的升值幅度就已经达到了4.27%。毫无疑问，人民币升值是中国经济日益做大做强的集中体现，它从一个重要的侧面表明了中国经济在全球经济中日益重要的地位和影响。但毋庸置疑，人民币升值也给中国经济的运行与发展带来了巨大的负面影响，并且日益成为中国经济中的一个重大变量与变数。

    人民币升值造成国家外汇储备的巨额损失。截至目前为止，中国的国家外汇储备已经超过1.68万亿美元，由于外汇储备中的绝大部分是美元资产，因此人民币的大幅升值与美元的大幅贬值就使国家的外汇

    已经风雨飘摇的中国股市今天再一次出现了崩盘走势。在基本面没有大的变化的情况下，沪市与深市分别暴跌5.50%和3.78%，市场又一次出现了哀鸿遍野的惨烈情景。实际上，在大盘跌破4800点以后，市场就没有任何理由再继续看好，从牛市向熊市的转变就已经完成。虽然今年以来大盘已经暴跌了两千多点，市场的调整幅度已经超过了50%，但由于国内外经济形势的变化，由于中国股市内在矛盾的全面爆发，中国股市现在已经深陷熊市，而且这种熊市还在呈现出持续加深的趋势。根据我的判断，这一轮的熊市可能会持续三年左右时间，如果在大小非问题上不能拿出有效的解决办法，那么这轮大熊市的调整就可能会深不见底，市场的下跌幅度与下跌空间就很可能会超出所有人的预期。

    从短期来说，对市场运行威胁最大的是业绩与次贷。由于今年以来股市的持续下跌，上市公司以往的30%投资收益不但会全部丧失，而且还可能会吞噬20—30%的主业利润。券商、保险、石油石化