原本期待周二是“大阳过后的正常震荡整理”，没想到现在只能寄希望于周三还能够有“大阴过后的正常震荡整理”，不得不说主板指数的走势比较令人尴尬；既然多头退守如此猛烈，说明实力比拼上依然是空头占据上风，因此早盘沪指顺势再度创出2029点的新低也不算令人意外；要找指数弱势的原因的话，无非还是那两个不配合或者说演化成“分歧”的地步：量价不配合，二八不配合。昨日虽然盘中也有少数如3D印刷、近场通信（NFC）等盘中热点，涨停股数量也不少，但随机性大，热点持续性并不强，只能保持局部活跃，难以产生全局性行情，市场依然在标准的下降通道中运行。

    而周三盘前消息面的偏空似乎又使指数前景雪上加霜，外围方面美股涨跌不一，美国供应管理协会（ISM）宣布8月制造业指数为49.6%，低于市场预期。接受MarketWatch调查的经济学家预测该指数将由7月的49.8%升至50.2%。指数低于50%意味着活动萎缩，超过50%意味着扩张。另美国7月营建开支下跌0.9%。中美制造业双双低于荣枯线为全球经济复苏蒙上阴影，Miller Tabak公司股市策略师Peter Boockvar在谈及ISM指数时表示：“许多企业正在应对海外需求疲软造成的订单增长缓慢的困境，并且完全无法猜测宏观经济前途、欧洲状况以及美国的大选前景。”芝加哥Dearborn Partners公司常务理事Paul Nolte表示：“本周欧洲央行将召开会议，美国将公布8月份的非农就业数据，两周之后美联储将召开会议，在此之前投资者将保持谨慎观望。”但苹果收高1.4%，此前该公司在发出的下周三活动请柬上印有一个数字“5”的形象，令人猜测该公司可能将退推出iPhone 5，在道指和标普下跌的情况下推动纳斯达克综指上涨。

    国内方面工信部称中国制造业潜在增长率下降是大势所趋不算好消息，央行开展950亿逆回购操作，连续11周滚动逆回购继续让人期待着降准的实现，新三板首批6家公司将在周五挂牌，虽然对部分新三板概念股构成交易性机会，但对闻扩容色变的市场来说恐怕算是打击信心的利空；梅州实行农村土地抵押，打响农村金改头一炮，东北将于韩国合作发展服务业；超6000亿元新疆内资项目敲定等地域讯息对总体提振有限。实际走势方面沪指早盘一度继续震荡走低，因为它在跟风港股早盘超过1%的回落，港股走势又看什么？答案是内地银行，继昨天下跌1.28%之后，今天恒生中国H股金融再度跳空下跌1%以上，同时溢价指数攀升至110以上，399947中证的内地银行指数更是四连阴逐级放大，今天创出新低，显示调整远未结束。

    这其中领跌的龙头来自民生银行。摩根大通发表报告指，内银正受资产质素转差及减息的影响，认为现时拥有具防守性的资产负债表及资本水平较充裕的内银可以被看高一线，但民行显然未能做到，加上该行依赖定期及企业存款，及业内存款竞争持续，故下调该行今明两年净息差9及7个点子，信贷成本升至0.97%及1.01%。小摩续指，若内地未有再减息的情况下，民行今明两年净息差会收窄至3%及2.86%。同时预期内地不良贷款周期会维持6-8个季度，故银行流动性对短期股本回报率有莫大的关系，预期该行今年回报率会由23.3%下跌至19%；评级降至「中性」，目标价削22%至7.25元。与此同时：9月3日大宗交易信息显示，500万股民生银行股权被以10%的折价率抛售。受以上综合消息的影响，民生港股今日连续第六个交易日受压走低，一度大跌10%以上，同时也拖累A股出现明显的破位下行。结合近期银行股的表现，如前期提到的工行莫名跳水，交行连续下挫等等，一幅“银行股主动做空”的全景图已经展现在我们面前，此显然给权重股带来了新严重分歧，其麻烦程度不下于昨天提到的“强弱周期个股分歧”，其中强周期股太弱的局面，因为市场现在同样是把银行股当成“强周期股”看待的。

    银行股到底应不应该跌？这个话题从2008年开始就争论到现在了，结果是中期报表依然银行股增长的最稳，到底以后怎么样还是以事实说话，笔者不想妄加评论；但在经济景气度下行的大格局下，有关“银行股让利”的观点却在今年崛起后从未停息过，如华林证券胡宇就认为“银行股是深水炸弹”，有研究表明，银行业属于滞后于经济周期的周期性行业，盈利质量往往在经济下行周期才会有影响。在目前其他行业盈利纷纷下调的情况下，银行业要维持一枝独秀的难度较大，因此，目前银行业的盈利存在高估的水分，这就导致了投资者对目前低市盈率的银行股投出了不信任票。因此，低市盈率的银行股未必算低估，关键在于盈利是否到底，如果预期未来盈利处于上升周期，那么，这样的低市盈率银行股才算真的低估值，否则，就属于低市盈率陷阱。关键的问题是，现在市场可能预期银行业的盈利周期仍处于下行状态，因此，在银行股股价不变的情况下，如果银行股的盈利下降，也会太高相关股票市盈率水平。现在的情况是，中报显示，银行股的盈利增速已经开始下滑，符合市场预期。中国上市公司的盈利大户一旦去掉国内的垄断保护，很难维持目前的盈利能力。中国要成为经济强国，仍有很长的路要走。不谈这层经济转型的基本面因素，压制银行股股价的原因其实是比较简单的，归纳为两点：第一是息差会向实体经济有所倾斜，由此导致的银行股让利影响未来业绩表现；二是银行股其实之前一直“很抗跌”，甚至还有过主动护盘的行为，现在共振反弹之前需要看到一轮“补跌”的过程，因此在地产股已经出现翘头，保险券商也不跌的时候，银行股引领的最后补跌潮到来了，这就是市场当前的逻辑。

    追根溯源的讨论我们先放在一边（这个以后还可以细细来分析），对于并不想了解太多的散户股友来说，我们只需要接受这个现实——银行股正在并且还将走弱，它或将引领最后的“补跌潮”（与其他强周期股的最后C浪下跌共振，如今天一汽轿车，潞安环能，三一重工等还在创新低）已经和继续拖累上证指数的见底步伐，并且还可能构成更多不确定性因素，因此策略上不能全盘放开，这就够了；不过大象股的隐忍倒是给了小盘股更多的舞台去发挥，两个小板指数月初见底后出现一波反弹的迹象依然未变，早盘又有超过20家个股涨停，并且依然是科技股领衔就很能说明问题。尽管它们和银行股“注定分歧”，谁也拉动不了谁，但既然确定了还在缩量，还是“结构性行情”，那么只把握那些我们看得到，摸得着的机会不就够了么？提防银行股继续“添乱”的同时，小盘股的赚钱效应依然是我们近期的主攻对象。

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