我们一直定性本轮行情为“恢复性上涨行情”，可究竟在什么情况下才会产生这样的恢复行情？似乎源头并不简单的是因为“估值有吸引力”，因为在四月以后我们看到的是下跌之后还有下跌，难道说那时候估值就真的“很高”，完全没有吸引力么？如果真是这样，就没法解释为何在本轮反弹中许多个股急匆匆的大幅恢复上涨，简直完全收复了四月以后的失地。即使要挖坑，这个“坑”也显得过大了一些，纯粹用市场本身的博弈来理解，似乎总是无法到位。这个时候笔者曾经说过的两重“刹车器”就可以拿出来做研判指标了：还记得是哪两件刹车器吗？一件是政策的转向使得预期增强，一件是期指不再仅仅起到单边的助跌作用，只有当它们“制动”，股指才能从下坡路缓过劲来，进而变成上坡路。

    所以我们才看到，在2400点以下很多股（尤其是一二线的蓝筹股，强周期行业个股）估值已经不高，甚至逼近历史极值，但市场预期是悲观的，因此仍然要走到2319点才能停止。转眼间来到了2600点附近甚至有冲击2700点的态势，不少中小板个股甚至主板个股涨幅已经不小，有些还要创出或者逼近新高，但预期变得没那么悲观了，因此个股行情仍能比较活跃地继续着。其实在这期间，政策并没有真正的转向，该调控的还是要调控，甚至可以说是“坚决地贯彻下去”，但就是这样一个“没有新的，更严厉的政策出炉”的真空期，已经足够起到刹车作用。在这期间，期指的制度也没有建设性的进步，但前期让基金等投资者可以介入期货市场，毕竟也在改变整个期指的“生态环境”，于是当政策真空，期指“助推转向”再加上各路资金需要营造一波“也许是今年唯一的行情”的要求下，轰轰烈烈红红火火的七月月阳就这样产生了。不过这样的超强走势在八月初却明显遇到了困难。

    技术面上的压力笔者已经去强调过很多次，但正如午评所说，目前大盘所受到的压力恐怕还不仅仅是技术面的，还有宏观层次的“不确定性”。这一切的不确定性都是来自于CPI的延续高企，目前经济形势的“纠结”已经不用多说——如果铁心要压住CPI，那么GDP的增长肯定会受到影响，上半年的“伤害”我们已经不想看到第二次；如果要保住GDP（我们可以注意到以环比形式换算的年化GDP增长率已经接近8%的“基本线”），那CPI就难保不继续抬头，因为这样的通胀是“全球一致”的。想要在很短的时间里迅速转型已经被证明是不可能的是，那么接下来要看的就是，究竟要“软着陆”还是要“硬着陆”？究竟要牺牲一点CPI，还是要牺牲一点GDP？这些我们都无从得知。尽管美联储已经确定维持低利率水平，这显然封杀了中国的加息可能，但上调准备金率会不会做呢？其实市场从来都不怕确定性的利好或者利空，怕的就是看不清未来，包括4月19日以后的走势也是如此。

    既然事已至此，那我们只能够按照市场先生本身的走势来判断资金面的预期，从今天的实际走势来看，也许是对经济数据还比较“满意”（毕竟官方的说法是“增长仍然比较强劲”，通胀“在合理可控水平”，虽然还是官腔，但至少是权威说法），也许是昨天的大幅下跌已经耗尽了短期做空能量，因此今天的走势总体看是相当平稳的。还记得昨天笔者所说的“区间下轨”2600点左右吗？实际上应该是2580-2600一带，今天的走势表明多方还不愿意在拉锯战中失去“这一带的争夺权”。如果看深圳成指的话，我们更会欢欣鼓舞，其走势不仅未破前面两个重要低点，并且绝对龙头万科在低开“补跌”之后发力上冲，不仅独立于自己的B股，甚至有些独立于其他成分股，最终万科的阳线实体达到7%以上，带动地产股几乎全线上扬，这是对“调控真空”最好的正面回应。总体来看，卖方在今天的表现是相当无力的，几乎都是“涨出了下跌空间”，这算是从好的方向给出今天窄幅盘整的“第一层含义”。

    但我们也要看到，既然选择回调是“理智”的，那么韬光养晦的多方还应该继续积蓄能量，调整目前仍难言结束，具体说来可以看到，量能开始萎缩但还没到相对地量的程度，KDJ的J值开始迅速下行但还没到超卖（周线上看调整更是需要时间），热点开始重新“洗牌”但还没到出现引领市场持续上攻的“强者”。所以尽管空方的确做空比较乏力，但多方也只是勉强维持了小小的红盘而已，第二层含义是调整周期仍将继续，不要忘记仍在发行价附近徘徊的农行。结合以上因素，目前股指能够维持这个震荡区间已属不易，接下来调控方向会“如何走”仍然将直接影响到资金的预期，同时影响到大盘到底是见顶回落，还是坚强平盘走头肩底。不过至少今天的方向是利于两种选择中的“第一种”，即继续整固走头肩底。那么基于目前调整级别不大的观点，底仓仍可保留，并且可在盘中的喘息期抛出跟风下跌已经难以重拾漂亮升势的个股。
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