随着终场结束的哨音吹响，拜仁慕尼黑在老特拉福德球场的“不败”纪录就此作古，按理说这应该是让人烦闷的事实。但拜仁的球员和球迷离开这里时的心情却是兴奋的：凭借着客场进球多的优势，他们淘汰了红魔曼联进入欧冠四强，这也是七年以来英超球队首次在四强中“集体绝迹”。输球，破纪录但还能晋级，真可谓是“苦中有甜”，真可谓是一种“幸福的烦恼”，并且是甜远远大于苦了。

    巧合的是，目前经济形势也如同一把双刃剑一样，让我们感觉“又苦又甜”。一方面，经济复苏形势良好，需求推动商品价格上涨，使得CPI升高的预期显著增强。传说中的“负利率”时代即将到来，理论上来说，这会让“投资需求”超过“存款需求”，同时也能带动企业盈利的不断回升；另一方面，经济回暖的初期就出现这样的“过热”行为是各国金融机构所不愿意看到的，为了压住通胀同时回收流动性，紧缩政策依然在“变着法”地出现，金融手段永远是需要防患于未然的。今天，中国央行将在公开市场发行150亿元三年期央行票据，并暂定为每两周发行一次，要知道，三年期票据锁定流动性的能力要强于目前所使用的三月期央票和一年期央票，而上一次发行三年期央票还是在2008年的6月27日。很明显，央行重启3年期央票，将是加息前最后的数量型工具，如果效果还不符合预期，就可能选择加息。不少研究员也指出，进一步紧缩的预期将因为这个重磅工具的出炉而显著增强。可为什么要动用长期央票呢？原因自然只有一个：目前经济表现要好于此前相关部门预期。中央财经大学经济改革与发展研究中心特聘副研究员何一峰就分析道：三年期央票的重启表明央行对经济复苏的信心更强了，同时也表明央行更关注管理通胀预期。150亿元并不是一个很大的数字，但“有”和“无”的差别显然大于“多”和“少”的差别。

    中国紧缩流动性的步伐依然在不断迈进，大洋彼岸的美国似乎也遭遇到了拜仁式的“幸福的苦恼”。美联储主席伯南克在周三发表演讲称，与2007年夏季金融危机开始以来的任何时刻相比，目前他对美国经济前景的乐观情绪都要更加强烈。虽然目前美国经济还远未完全走出困境，但他“最好的猜测是，在美联储刺激性货币政策的支持下，经济增长将足以在明年缓慢地压低失业率”。他还表示，通货膨胀“看起来将得到良好地控制”，物价前景“看起来较为稳定”。但正因为经济前景“太乐观”了，堪萨斯城联储行长Thomas Hoenig就表示，美联储应考虑在“不久以后的某个时候”开始将基准利率上调至1%左右，以阻止资产泡沫浮出水面。也正是因为加息预期强烈的原因，美三大股指昨天终于集体“大跌”，道指收出了自2月23日以来的最大跌幅。

    紧缩预期会从流动性（差钱）和投机性（资金不敢“轻举妄动”推高市场估值）两方面打击股市，今天早间沪深市场的走势，总体还是反应了大资金的担忧和谨慎。从二股的角度来看，金融地产股仍没有上升动力，反而继续对市场有所拖累，五朵金花的集体调整直接压制市场走出三连跌，尤其是碰触半年线回落的深成指还是最弱的主要指数；但从八股的角度来看，一季度业绩的预增以及二季度业绩随着经济复苏的继续向好（中小企业的细分龙头将是最大的受益者）又使得部分做多力量仍然不放弃对趋势的追求。您也许不知道，中小板指数就在昨天已经创出了历史新高，而今天又豪取九连阳！虽然笔者一再强调，板块的“强者恒强，弱者恒弱”不能维持下去，但现在既然还没有到“扭转时刻”，那么在资金心态处于偏执的情况下，这种分化还将延续。理论来说，股指期货的预期使得指数总体上还是会保持平稳。投资者在大策略上要明白目前“幸福”和“烦恼”并举的复杂性，当然大方向还是曲折向上的，而小策略上，既然小盘股能够让我们取得投资收益，那么重点的方向依然应该是“看大做小”，把握业绩预增的优质股机会。
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