苏渝

  12月13日，证监会发布《优先股试点管理办法（征求意见稿）》，就规范优先股发行和交易行为公开向社会征求意见。而从本周前3个交易日的市场表现来看，首批试点发行优先股的银行等蓝筹股不仅未能上涨，反而连续下挫，这表明市场未把上述消息看成是利好来进行解读。

  为什么市场对优先股的判断会出现前后矛盾呢？笔者认为：这恐怕还是缘于“征求意见稿”没能解决大股东存量的大小非减持问题，反而引发了对新发优先股可能成为新大小非的担忧。

  将大股东的限售股转为只能分红而不能上市套现的优先股是否必要，答案不言自明。首先，将大股东限售股转优先股，不仅可以缓解市场压力，还可以激励大股东长期持股。大股东如果要长期持有优先股，就会想方设法搞好公司业绩，从而靠多分红获利而不是靠减持套现获利。由于优先股不上市，即使在新股发行节奏加快的前提下，也不会增加市场的存量减持压力；对于上市公司而言，优先股相当于发行无期限债券，公司可以获得长期低成本资金而不负债，资产质量的提高有利于其长期发展。另外，对于一些具备高成长特性的上市公司而言，对优先股的承诺分红比例或小于其成长性，则将构成支撑股价上涨的利好因素。

  其次，此举也有利于抑制创业板的高估值。统计显示，今年以来，创业板有超过200家公司高管减持，减持参考市值超过100亿元，套现速度惊人。A股市场牛不起来的一大痼疾可以用一句话概括———限售股减持是压抑股市上扬的一座大山。如果管理层真想利用优先股政策来解决A股问题，就应做到两点：一是将原有市场内公司的国有股、法人股、大非、小非全部转为优先股；二是新股发行时把存量股转为优先股，且像国际上通行的一样：优先股只能分红，不能流通。

  一旦实行大股东的限售股转变成优先股，将不允许在二级市场买卖，将使得二级市场的流通股数量减少，股票上涨就更流畅，从而有望改变A股长期熊冠全球的格局。基于此，A股市场也严格遵照国际上优先股不能转为普通股的惯例。

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