苏渝

   一向是非不断不甘寂寞的中国平安有又了大动作，收购同城的深发展。不得了了不得，这一消息对两家公司的股票都成了特大利好，周一深发展以涨停开盘，收盘亦涨停,平安开盘也上涨了近5%,却高开低走。有市场人士认为平安收购深发展是双赢，股价来几个涨停都不过份。但鄙人左看右看都看不到双赢的端倪。不是怀疑平安的投资眼光，受平安投资富通一失足成千古恨的先入为主的干扰，而是如下原因：

  首先，收购的成本：平安用18.26的价格收购深发展，市净率达到3倍以上，而深发展的净资产在5.5元左右。同样，中国平安受让新桥的5.2亿股，如果以现金认购，每股价格为22元，PB达到4倍，而如果以股票认购，按近20个交易日平安H股均价52.4换算成人民币约46.2元，相当于深发展每股换股价格26.5元。平安收购后将使深发展的市净率下降至2.5倍左右。尽管看上去平安收购深发展的市净率小于招商银行收购永隆银行（3.1倍市净率），不过深发展的资产质量一直不佳，在提取了坏账准备金后，业绩也让人担忧。以深发展当前的股价和资产质量，平安以22元溢价收购新桥在深发展的股权，平安重蹈富通覆辙再次被套并非有意贬低之意。

   其次，收购的钱从何来？平安投资富通失败，计提了大量的坏帐，现金流吃紧，要拿出如此巨资来收购深发展，除了在二级市场增发和H股增发，也看不出有其他渠道。由于平安有曾让市场地震过的“增发门” 前科, 倘在A股重提增发, 势必引来特大利空, 让投资者用脚投票；而H股增发港人是否情愿？消息一出平安H股大跌, 倘免强通过也会摊薄每股收益, 说赢还为时尚早。

   再次, 控股30%的比例还谈不上转型银行。按照中国平安的收购计划，控股深发展30%的比例，并不能对中国平安金融集团的构建起到多大作用，而且旗下平安银行与深发展融合属于“热恋期”, 并非“结婚”, 平安并不能独享深发展在全国的营业网点。中国平安在今日发布的《深发展权益报告书》中透露，为避免实质性同业竞争情形的发生，在此次交易完成后的三年内，将以包括但不限于合并的方式整合深发展和平安银行。不过，中国平安表示，截至协议签署日即6月12日，未来12个月内没有对深发展及其子公司的资产和业务进行重大出售、合并、与他人合资或合作的计划，也没有主导深发展进行重大购买、置换或资产注入的重组计划。如果平安成功收购深发展，平安的大股东汇丰银行可能成为深发展实际上的控制人，这又意味着什么呢？

   当初新桥以“3.54元” 进,现已“22元” 出, 这一进一出, 便获利92亿元。明眼人不难看出：新桥获利高位出局才是这项交易的根本所在。

   综上所述, 笔者认为平安收购深发展不是什么双赢, 赢家只有一个, 那就是新桥, 而让二级市场追高的投资者会输得很惨!

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