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笑面股灾(下)

(2009-01-16 18:50:31)
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邓春明

笑面股灾(下)

分类: 说自己话

    远去了,惊涛骇浪的2008。

    2009年的序幕徐徐拉开。百年一遇的世界性金融危机,波及到每一个人。危机尚在进行中,今天仍在痛苦和悲观,虽然合乎潮流,紧从众旅鼠,却与成功投资背道而弛。我们永远应该铭记:证券市场就是一部悲观与疯狂的循环剧。大乱之后有大治,暴跌之后有暴涨。春夏秋冬,周而复始。

    2009--2010,我们认为就是投资人梦寐以求的投资年,布局年。2009--2010,就是曾经的2005--2006。

    牛市一定会来,具体什么时候来?我们不清楚,但5年之内一定会来。恐惧与荒凉之中,我们应该播下希望的种子,去迎接未来的繁荣和疯狂。存银行不如买银行,买房子不如买房地产股票,买保险不如买保险股票。2009--2010年,我们只需重复一个最简单的动作----买进,买进,还是买进,选择低估的优质企业的股权,不断买进。可以慢慢买,悄悄买,就是不能不买,最终,将现金全部换成股票。

    在哪里买?买什么?

 

    A股还是港股?

    清晰的数字显示(表1):截止2008年10月28日,沪A平均PE:14.04倍。深A平均PE:14.36倍。港股主板平均PE:5.42倍。

    A股还是港股?

    一道不能再简单的选择题。

    在实物市场,绝大多数人能做出正确的选择:两棵相同品质,相同质量的白菜在距离不远的两个市场交易,选价格低的。证券市场上却是相反的景象:经常弥漫的恐惧和贪婪,让人们失却起码的理性和常识。他们总是将简单的事情复杂化,正常的判断非正常。那些所谓的价值投资者,也做出从众化的类似选择,是基于A股市场将来能够以更高的价格转手,还是其他?不得而知。

    正常状况下的正常抉择,绝大多数人却反向而行,令人费解。就平均值和大多数而言,港股的投资价值远胜A股,如果你是一个理性的投资者,应该选择港股。

     

    预测未来还是判断现在?

    未来,人们永远想提前知道,一直在预测,却总是干不好。当然,也就无法从中受益。看看现状吧。

    截止2008年10月28日,沪指最低见1664点。从2007年10月的最高点6124跌下来,历时13个月,跌幅72.8%。此时平均PE约14.4倍,平均PB约1.95倍,平均股价越5.74元。

    400余年的证券史告诉我们,股票市场一直在重复相同的故事。要么极乐,要么极悲,总是从一个极端走到另一个极端。沪指较具代表意义的牛熊循环有三次:

    (1)1993年2月1553点---平均PE51.07倍---平均股价24.65元。跌到1994年7月325点---平均PE10.65倍---平均PB1.81倍---平均股价4.24元。历时18个月,指数最大跌幅79%。

    (2)2001年6月2245点---平均PE66.16倍---平均股价17.51元。跌到2005年6月998点---平均PE15.42倍---平均PB1.7倍---平均股价4.77元。历时48个月,指数最大跌幅55%。

    (3)2007年10月6124点---平均PE71.04倍---平均股价20.16元。跌到2008年10月1664点---平均PE14.4倍---平均PB1.95倍---平均股价5.74元。历时18个月,指数最大跌幅79%。

    纵向看,沪指1664点的内含价值,已进入偏低估区域,但并不极度低估。

    横向比,即使跟同是发展中国家的俄罗斯,巴西(PE7.11倍,PB1.36倍)和印度(PE10.3倍,PB2.6倍)比,沪指估值并不便宜。俄罗斯2--3倍的PE,0.61倍的PB令人惊叹,如果数据是真实的话,可惜的是一天学不会俄语?

    1664点是不是这轮世纪疯熊的极悲点?

    是,也可能不是。我们并不知道,可能没有人知道。

    今日A股,较以往任何时候更复杂,全流通巨大的增量,叠加百年一遇的世界经济危机,遭遇中国元素,以往A股的价值中枢还成立吗?投资者尤显迷茫。

    A股现时已处于价值低估区域,这一点,应成为我们的共识。永远也不要去梦想买在最低点,卖在最高点,那是神仙行为,我等乃凡人。20--30%是可以容忍且必须容忍的区间。
    当然,不乏世界末日的哀鸣----王家春预言的600点,刘军洛预测的中国平安跌到5元。除了绝望意想的惊人观点,找不到支持该论点的科学论据。

    相信巴菲特还是王家春或刘军洛?

    你是相信一个从医数十年,治愈过无数疑难杂症的老医生,还是相信一个学过几天医科,初出茅庐的愣头青?在投资世界,对于那些没有在股市中成功实践并取得杰出成绩却语出惊天的人的观点,我们一向钦佩,佩服他们语不惊人誓不休的胆量,但不会去探寻之中的价值。

   
    确定性,第一位? 
    “地段,地段,除了地段还是地段,”这是房地产行业的经典之论。对于投资,我认为最重要的事是: 确定,确定,除了确定还是确定。
    投资世界,不是比谁对的多,而是比谁错的少。不是比谁赚的猛,而是比谁赢的久。做的越多,错的概率越大,巴菲特一再强调:只在卡片上打十个洞。给予自己的投资操作愈少,愈会珍惜慎重。千斟酌,万考量,将犯错的概率减到最低。
    很确定:5年之内,必将有一段动人的故事开讲,狂牛的铁踢声,必将在我们的耳畔回响。黑夜下的绝望里,更应该拥有激情的梦想---遥望不远处的曙光。谁是那场激情戏的主角?谁的确定性最高?5年后哪家公司的收益能5--10倍于今天,谁最可预见,我们就选择谁。最坏有多坏,5年后还存不存在,是苟延残喘还是活的更好?确定性,比什么都重要。我宁要5倍的确定性收益,不要10倍的不确定收益。
    具备持续竟争优势的的企业,又身处顺风行业,5年后的激情派对会上,一定流光溢彩,尽展风流。
    消费行业是个一直可以活的滋润的行业,很多大牛股诞身其中。金融行业是经济发展的标尺,股史上每段激清表演中,都少不了他们的身影。这也是我比较钟爱的两个行业。相对而言,他们的确定性也优于一般行业。
   

    何时卖出?

    我们并不反对波段操作,但绝不做短线波段,只做以年计的牛熊波段。从现在开始,我们只有买进,没有卖出,不做几十个点的波段,不贪些许绳头小利。我们感兴趣的是5--10倍的波段与收获。只要当所持标的在未来的疯狂时代极度高估时(40-60倍PE),我们将毫不犹豫卖出,疯狂时代一定到来。

   

    技术分析,右侧交易?

    技术分析不能包打天下,但也不是邪教毒药。当我们选定了低估的优质公司后,它可以帮我们找到熊牛交替的黄金买点。曲终人散时,黄金卖点可以提醒我们“去也终须去。”

    2009--2010,我们不考虑卖出的问题,这是播种季节,不是收获时候。2009,牛年难觅牛踵,即使牛来,牛亦不疯。具有10年经验的右侧交易者一看便知:无论A股,还是港股,系统性机会(黄金买点)迄今尚未出现,预测未来何时出现,我们不能,但一定会出现,出现时我们一定可以清晰判断。

   

    选择?信心?

    整体而言,我们选港股,但我们的净资产却80%布局在A股的一个行业,其余20%持有港股,是不是言行不一?

    当然不是。

    我始终坚信,A股的投资者更疯狂,更不理性,更贪婪,更恐惧。灾难来临时,几乎所有的行业,港股上市公司都比A股更具价值,却有一个例外:风景这边独好,价值此处更高。市场恩赐的,我们没有理由拒绝。那些筹码和世界末日信奉论者恐惧了,接过他们的绝望,为邂逅未来5年的疯狂布好局,我们义不容辞。

    我们有信心期待:5年5倍。5年10倍,有时也做此梦想。

    张狂,来自我们所持标的的确定性。

 

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