香港是个自由之都，国际化、市场化程度极高。世界各国的投资者可来“淘金”，香港的投资者也可以去“淘金”世界各国（该国限制者除外）。

    在我的印象中，这样的一个开放、透明的证券市场，投资者应该是极富理性的，股市应该是极富效率的。经过这两年在港股的考察和投资，我发现，也不尽然。

    不得不承认，相较于A股和A股投资者，港股的效率和其投资者的理性程度，不是五十步笑百步的问题，二者至少相差10年。即使开放“港股自由行”，也不是一夜就能并轨。

    但是，香港投资者也是人，是人就具有与生俱来的劣根性，大部分投资者可能“老夫聊发少年狂”，无法彻底战胜其劣根性。反映在股市上，表现为限时有效、局部有效，而不是所有的时间、所有的部分都理性和有效。这一点，即使有百余年历史的英美股市，也呈现一样的表征。看来，人类的劣根性，不是几百年能消磨得了。

    这也是理性投资者的福音。我们只要充分认识和牢牢把握这个规律，利用大多数投资者的非理性和市场局部局时的失效性，我们就可以轻松盈利。即使没有受过高等教育，即使不会复杂的估值模型。

    2006年6月，只有你会小学四年级的数学，外加一点点常识和理性，你就能够在香港股市发掘这样的机会：用1港元，买到价值2港元的标的。

    尽管如此，我依然不赞成水性不佳的投资者，贸然涉水香江，这里，毕竟不是大陆，香江的水很深，浪也高。

    下面这段文字是我2006年6月22日，写于中金博客，介绍招商局中国基金的（HK0133）。

    2006年6月22日，招商局中国基金股价7.65港元。

    2007年11月7日，招商局中国基金股价45港元。

    2008年6月6日，招商局中国基金股价28.25港元。

 

[ 2006-06-22 20:09:00 ]

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    随着中国银行的盛装登场，唱好银行股的声音，不绝于耳。3.08元的发行价，按照国人的炒新陋习，二级市场的定价，极有可能到达4元左右。市盈率将高达30倍，对于价值投资者来说，毫无价值可言，甚至其性价比，远比不上招商银行、民生银行。

    更离奇的是，还有5折的招商银行可买，现价只有3.5元.

    当然不是已经狂热的沪深股市，而是理性和充满机会的香港股市，你一定要问，招商银行H股，上市尚需时日，何来5折的招商银行？不是H股，而是招商局基金(HK0133)。

    招商局基金是一家投资控股公司，目前主要有12项投资。今日收盘价为7.65港元。为什么我们说它是5折(3.5元)的招商银行呢？

    下面来看看它的12项主要资产：

    最大的一项投资：就是持有1.21亿股招商银行，今日招行股价7.3元，价值8.8亿元，这项投资占公司净值的44.29%。

    第二项投资是：占公司净值20.38%的兴业银行2.1%的股权。该银行2005年净利润为24.5亿元，已加快A股上市步伐，年内成行，应该没有问题。按20倍市盈率交易，市值将达到480亿元，招商局基金2.1%的股权,价值10亿元。       

    第三项投资是：连续10年稳健盈利的中诚信托，招商局基金2005年投入资金1.22元，持有其6.8167%的股权，2005年净利润为7727万元，较上年同期增长144%。按20倍市盈率估值，中诚信托价值15.4亿元，招商局基金持有6.8127%的股份，价值1个亿。

    光是以上三项资产，价值20亿元（8.8+10+1=19.8）。

    招商局基金总股本为1.372亿元，每股价值14.6港元，相当于5折(3.5元)的招商银行。10倍市盈率的招商银行，有何风险？何乐不为？其他几项资产，如招商证券、巨田证券、巨田基金、海远保险、浙江招远电子等优质资产，全是奉送。招商局基金的主业就是投资，从几项主要资产来看，其投资是理性的，与国内某些上市公司，主业不清，偶而有个投资佳绩的，不可同日而语。