牛市——我们将指数上涨时间超过12个月，上涨幅度超过100%定义为牛市。

    熊市——我们将指数下跌时间超过12个月，下跌幅度超过40%定义为熊市。

    打开恒生指数20年（1988-2007年）K线图，我们可以发现从1989年6月——2007年12月，恒指经历了4个牛市和3个熊市。

     先来看牛市。

     第一个牛市：从1989年6月，涨到1994年1月，历时55个月。从2093点，涨到12599点，上涨10506点，涨幅502%。

     第二个牛市：从1995年1月，涨到1997年8月，历时32个月。从6890点，涨到16820点，上涨9930点，涨幅144%。

     第三个牛市：从1998年8月，涨到2000年3月，历时20个月。从6544点，涨到18397点，上涨11853点，涨幅181%。

     第四个牛市：从2003年4月，涨到2007年10月，历时55个月。从8831点，涨到31958点，上涨23127点，涨幅262%。

    

     再来看熊市。

     第一个熊市：从1994年1月，跌到1995年1月，历时13个月。从12599点，跌到6890点，下跌5709点，跌幅45%。

     第二个熊市：从1997年8月，跌到1998年8月，历时13个月。从16820点，跌到6544点，下跌10276点，跌幅61%。

     第三个熊市：从2000年3月，跌到2003年4月，历时38个月。从18397点，跌到8331点，下跌10066点，跌幅54.7%。

     

     关键：第四个牛市是否结束？

     第四个牛市，无论涨幅，还是涨时，都远远超过第二，第三个牛市，小于第一个牛市，基本达到一个大牛市所应有的上涨时间和幅度。

     恒指从2007年12月30日的最高点31958点，下跌到2008年1月18日的25208点，已经有效跌穿120天牛熊线。跌幅达到25%，理论上进入熊市。

     再来聊点基本面：

     香港股市是真正的股市，跟国际完全接轨。所有的制度设计完全市场化，偏向于合理估值，透明，开放。投资者可以投资全世界的股市，港股也可以让全世界的投资者来投资。因此，港股大部分时间在合理偏低的范围内波动，即平均市盈率15倍左右。牛市疯狂时，超过25倍。熊市悲观时，低于10倍。在这样的一个股市投资，实乃投资者之福。

      现在的恒指，平均市盈率超过20倍，属于历史上的偏高水平。巴菲特也认为估值偏高，清仓中石油，转投更具投资价值的韩国股市。

      退一步讲，即便牛市没有结束，也在走向结束，投资者已没有踏空的风险。下跌的慨率，大过上涨的慨率；下跌的幅度，大过上涨的幅度。

 

      如果牛市已经结束，下跌的幅度会不会超过50%呢？

      从20年的恒指来看：三个熊市的平均下跌时间达到13个月，跌幅超过50%。这次熊市至少有一个条件应该达到。如果真是这样，届时，一个改变投资者一生命运的机会，就将出现。香港人，真的好命；生在香港，就是幸福。

      巴菲特曾经指出，如果能从历史推断未来，图书管理员都会发财。

      我实在想不到，除了从历史去推断未来，还有什么更好的方法？

     

    

     

 

 

     以上言论全是无所事事，无事生非。与价值无关，价值投资者可一笑置之。将来如有雷同，纯属巧合。算命先生蒙久了，也有蒙对的时候。